9 月 23 日，天风证券发布东阿阿胶（000423）半年报点评报告，维持其 “买入” 评级。报告显示，东阿阿胶 2025 年上半年业绩表现稳健，核心产品增长有力，现金流显著改善，同时外延拓展步伐不停，为后续发展奠定坚实基础。
2025 年上半年，东阿阿胶实现营业收入 30.51 亿元，同比增长 11.02%；归母净利润 8.18 亿元，同比增长 10.74%。单看 2025 年第二季度，公司也实现营业收入 13.32 亿元、归母净利润 3.93 亿元，同比分别增长 2.91% 和 2.01%。值得关注的是，公司再次实施中期分红，每 10 股派发现金红利 12.69 元（含税），现金红利总额约 8.17 亿元，占上半年归母净利润的 99.94%，彰显出对股东的诚意与公司良好的盈利实力。
分产品来看，核心产品阿胶及系列产品依旧是公司业绩的重要支柱。2025 年上半年，该产品实现收入 28.45 亿元，同比增长 11.50%，毛利率达 74.83%；其他药品及保健品收入 1.42 亿元，同比增长 7.06%，毛利率 66.3%；毛驴养殖及贸易收入 0.34 亿元，同比略有下降，降幅为 9.27%。
现金流方面，公司经营质量持续提升。2025 年上半年，经营活动现金流净额为 9.65 亿元，相较于 2025 年第一季度有所改善。截至期末，公司现金及现金等价物余额达 40.04 亿元，现金储备充裕，为公司后续业务开展与战略布局提供了有力的资金保障，推动经营向高质量发展迈进。
外延拓展上，东阿阿胶动作不断。公司计划以自有资金 3379.85 万元收购东丰马记药业 70% 股权，以 5996.57 万元收购内蒙古阿拉善苁蓉集团 80% 股权，并向苁蓉集团增资 2800 万元。收购完成后，这两家公司将成为东阿阿胶的控股子公司并纳入合并报表，此举将进一步充实公司在鹿茸、肉苁蓉产业链的布局，丰富产品矩阵，拓展业务边界。
天风证券基于东阿阿胶上半年的良好表现及未来发展潜力，对其盈利预测进行了调整。将公司 2025-2026 年营业收入预测由 67.90/78.12 亿元小幅调整至 67.81/77.85 亿元，预计 2027 年营业收入达 87.94 亿元；2025-2026 年归母净利润预测由 16.47/19.32 亿元上调至 17.94/20.66 亿元，2027 年归母净利润预计为 23.28 亿元，并维持 “买入” 评级。
不过，报告也提示，东阿阿胶需关注产品销售不及预期、行业竞争加剧、政策波动以及并购事项不确定性等风险。未来，随着公司线上渠道布局的持续加强与外延拓展的深入推进，有望实现收入的持续稳健增长，进一步巩固其在中药行业的龙头地位。
