2 月 3 日，华泰证券（601688.SH）公告拟根据一般性授权发行本金总额 100 亿港元的零息可转换债券，募资净额约 99.247 亿港币，拟用于境外业务发展及补充营运资金。开源证券发布研究报告，维持公司 “买入” 评级，认为此次再融资靴子落地，短期对股价有一定压制，但中长期将利好国际业务增长，提升公司整体 ROE 水平。
据悉，此次发行的 H 股可转债期限约 1 年，将于 2027 年 2 月 8 日到期，发行价为债券本金的 100%，转换价格每股 19.70 港元，较最后交易日收盘价 18.45 港元溢价约 6.78%。该可转债仅可转换为公司 H 股股份，可转换约 5.1 亿股，约占现有已发行 H 股的 29.53%，占现有总股本的 5.62%，股份稀释比例相对可控。
此次再融资早有预期。2026 年 1 月 1 日，华泰证券董事会拟建议股东会授予其特定期间内发行不超过公司已发行总股本 20% 股份的一般性授权；1 月 23 日，股东大会通过该授权，同日董事会审议通过给华泰国际金控增资 90 亿港币。本次转债发行在市场预期之内，标志着公司境外业务扩容的资金筹备工作取得重要进展。
开源证券指出，当前券商海外业务处于高景气阶段，国际子公司资本利用效率更快，ROE 高于国内业务，且杠杆上限更高。华泰证券海外子公司 2025 年上半年年化 ROE 达 9.22%，此次增资将进一步充实境外业务资本金，驱动公司中长期 ROE 持续提升。
财务数据方面，开源证券维持公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 168 亿元、217 亿元、251 亿元，同比分别增长 9%、29%、16%（2025 年扣非归母净利润同比 + 85%），对应 PE 分别为 12.2 倍、9.4 倍、8.2 倍，当前 PB（LF）1.20 倍。公司业务综合实力强劲，AI 涨乐 APP 上线引领行业发展，核心竞争力突出。
风险提示方面，需关注股市波动风险、股权再融资事项不确定性及市场竞争超预期等因素。总体来看，开源证券认为此次 H 股可转债发行将为华泰证券境外业务发展注入强劲动力，维持 “买入” 评级。
