近日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会 2025 年四季度例会，确定当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.89%，环比上季度微降 1bp。东海证券发布行业简评指出，预定利率下行幅度持续收窄，全年大幅下行空间有限，行业产品设计将保持较强的持续性和稳定性。
回顾预定利率动态调整机制实施以来的表现，2024Q4 至 2025Q4 呈现逐季下调态势，分别为 2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%，单季环比降幅依次为 21bps、14bps、9bps、1bp，降幅持续收窄，显示利率调整逐渐趋于平稳。拆解参考指标来看，2025Q4 5Y-LPR 维持 3.5%、5Y 定存利率保持 1.3%，与前两季度持平，10Y 国债收益率小幅下降 1.32bp，与研究值趋势保持一致。
尽管预定利率小幅调整，但 2026 年保险 “开门红” 销售态势火热。受存款搬家催化及权益市场提振影响，分红险凭借 “保底 + 浮动” 的收益结构成为绝对销售主力，既降低了险企利差损风险，又为客户提供了分享资本市场红利的渠道，成为险企与客户的双向优选。
渠道方面，银保渠道成为核心增长引擎。元旦假期首阶段，多家险企银保新单保费规模可观，头部险企银保期缴保费更是实现同比翻倍式增长。东海证券预计，在居民稳健理财需求持续释放、银保渠道产能进一步兑现的支撑下，“开门红” 期间行业整体保费规模将保持高增态势，头部险企凭借渠道与产品优势，增长动能将持续领先。
投资端方面，长端利率企稳于 1.8% 附近，带动险企净投资收益率中枢企稳回升。同时，资本市场成交额持续抬升，险资加大权益类资产配置力度，一方面聚焦新质生产力方向，提升对人工智能、高端制造等科技领域的配置比重；另一方面加大高股息同业金融标的布局，满足新会计准则下 FVOCI 资产配置需求。例如中国平安近期增持中国人寿 1420 万股 H 股，占其 H 股总股本比例突破 9%，彰显了险资对行业长期价值的认可。
东海证券维持非银金融行业 “超配” 评级，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。随着寿险负债转型推进、投资端收益稳中有升，叠加板块处于历史低估值区间，保险行业配置机遇值得重视。
