1 月 26 日，国元证券发布研究报告，维持海康威视（002415）“买入” 评级。根据公司 2025 年度业绩快报，全年实现营业总收入 925.18 亿元，同比微增 0.02%；归母净利润 141.88 亿元，同比增长 18.46%，利润增速显著快于收入增速，盈利能力持续改善。
值得关注的是，公司利润增长呈现逐季加速态势，2025 年四个季度归母净利润同比增速分别为 6.41%、14.94%、20.31%、25.83%，增长动能持续增强。盈利增长主要得益于毛利率提升，同时欧元升值带来的汇兑收益与信用减值损失冲回形成正面支撑，有效抵消了所得税率小幅上扬的不利影响。此外，公司经营活动现金流表现优异，远好于净利润水平，应收账款与票据总额逐季度下降，资产运营效率持续优化。
研发投入与技术创新是公司核心竞争力的关键。2025 年公司持续聚焦主业，坚定推进研发投入，数百款大模型产品实现云、域、边全面覆盖，以数字化和 AI 技术提升研发、营销及供应链效率。公司 “数智质量” 管理模式荣获中国质量奖，智能工厂入选全国首批 “领航级智能工厂” 培育名单，技术实力与生产管理水平获得权威认可。
创新业务已成为公司增长的重要引擎。海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康睿影等业务板块均实现较快增长，盈利能力显著提升。在智能感知 + AI 主航道上，公司产品在城市治理、工业与能源等行业的应用持续推进，多款产品正从导入期逐步进入成长期，预计 2026 年后将释放更多增长潜力。
国元证券调整公司 2025-2027 年盈利预测，营业收入预计分别为 925.18、990.15、1054.98 亿元，归母净利润预计 141.88、152.01、160.92 亿元，对应 EPS 为 1.55、1.66、1.76 元 / 股，动态 PE 分别为 20.64、19.26、18.20 倍。公司当前股价 31.95 元，总市值 2928.18 亿元，52 周最高 / 最低价为 34.17/27.26 元。
尽管面临全球经济下行、地缘政治、技术更新换代等潜在风险，但公司在智能物联网领域的技术、产品与解决方案优势显著，全球市场布局完善，未来成长空间广阔，持续获得机构看好。
