国信证券发布研报维持赞宇科技（002637.SZ）“优于大市” 评级。印尼毛棕榈油出口税率上调将增厚公司印尼杜库达盈利，叠加新产能释放，公司有望迎来量价齐升。
2026 年 1 月 15 日，印尼宣布自 3 月 1 日起，将毛棕榈油出口 levy 税率从 10% 提高至 12.5%，精炼产品税率同步提高 2.5 个百分点。国信证券指出，此次税率上调将直接增厚赞宇科技印尼杜库达公司单吨盈利水平。
杜库达公司是赞宇科技在印尼的重要生产基地，主营硬脂酸、氢化油等油脂化工产品。由于进口棕榈油需缴纳 duty 与 levy 税金，而油化产品关税为零，税率提升将进一步扩大杜库达产品的成本优势。2025 年上半年，杜库达实现净利润 1.02 亿元，占公司营业利润的 71%，同比增幅达 48%。目前杜库达改扩建项目正有序推进，2025 年下半年起产能逐步释放，叠加税率上调利好，公司有望实现量价齐升。
除油脂化工业务外，公司表面活性剂及代加工业务盈利能力稳步修复。赞宇科技拥有表面活性剂产能超 120 万吨、OEM/ODM 代加工产能 110 万吨，目前已签约白猫、联合利华等大客户，产能利用率持续提升。若代加工业务开工率提升至 40% 以上，该板块有望实现扭亏为盈。
此外，公司 OPO 结构脂产能爬坡值得期待。OPO 结构脂分子结构贴近母乳脂肪，市场前景广阔。公司现有 2 万吨产能，年内有望实现千吨级销售，未来有望打破海外企业垄断格局。
国信证券维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 149 亿元、173 亿元、188 亿元，同比增长 39%、16%、8%；归母净利润分别为 3.0 亿元、4.1 亿元、5.1 亿元，同比增长 119%、37%、24%，当前股价对应 PE 为 19.6 倍、14.2 倍、11.4 倍。风险方面，需警惕政策变动、棕榈油价格波动、新产能爬坡不及预期等风险。
