1 月 15 日，国信证券发布研报称，得邦照明（603303.SH）拟以 14.54 亿元收购浙江嘉利（丽水）工业股份有限公司 67.48% 的股份，交易完成后将成为嘉利股份控股股东，此举标志着得邦照明在车载照明领域的战略布局进一步深化，有望开拓第二成长曲线。
据了解，嘉利股份是国内头部车灯制造企业，专注于汽车灯具的研发、设计与生产，同时涉足少量摩托车车灯及模具配套业务。其客户资源丰富多元，乘用车领域涵盖比亚迪、小鹏等自主品牌，以及一汽丰田、广汽本田等合资品牌；商用车领域则与中国重汽、陕重汽等龙头企业合作，还为本田、雅马哈等摩托车品牌提供配套服务。
财务数据显示，嘉利股份营收规模相对稳定，近三年维持在 27 亿元左右。2024 年公司营收 26.8 亿元，同比下降 3.9%，其中汽车车灯收入占比 84.9%。尽管公司毛利率从 2022 年的 13.2% 提升至 2024 年的 15.6%，但受管理及研发费用率上升影响，归母净利率从 4.3% 降至 3.3%，2025 年 1-8 月归母利润更是亏损 0.13 亿元，盈利面临一定压力。
国信证券分析指出，得邦照明作为国内通用照明出口龙头，在柔性生产、供应链管理等方面具备显著优势。此次收购嘉利股份，双方可在技术、供应链、客户资源等多维度实现协同。技术上，整合双方研发能力，有助于快速突破激光大灯、自适应远光系统等高端产品技术壁垒；供应链方面，嘉利股份的模具业务可降低得邦照明采购成本，得邦照明的规模化采购能力则能提升嘉利股份议价权；客户资源上，得邦照明可借助嘉利股份渠道对接汽车主机厂，拓宽业务版图。
从行业前景来看，中国汽车照明市场规模预计 2025 年达 651.2 亿元，2030 年将增至 882.2 亿元，2025-2030 年复合增长率达 6.3%。当前全球车灯市场呈现寡头垄断格局，国内企业凭借成本与响应速度优势，国产化替代空间广阔。
考虑到关税及汇兑变化影响，国信证券下调得邦照明盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.9 亿元、3.4 亿元、3.8 亿元，同比增速为 – 17%、18%、12%，对应 PE 为 23 倍、19 倍、17 倍，维持 “优于大市” 评级。
研报同时提示风险，行业竞争加剧、车载客户拓展不及预期、国际贸易形势变化等因素，或对公司业绩增长带来不确定性。
