12 月 31 日，东吴证券发布研究报告，维持贵州茅台 “买入” 评级。报告指出，公司在全国经销商联谊会上明确 2026 年战略方向，以 “坚持以消费者为中心” 为核心，通过产品定位优化、多元渠道构建与酱香酒业务升级，夯实行业龙头地位。
产品策略上，茅台构建清晰的 “塔基 – 塔腰 – 塔尖” 产品体系。500ml 飞天茅台将强化 “塔基” 优势，提升市占率与开瓶率，缩减非主力规格以缓解渠道倒挂压力；精品茅台聚焦 2000 元价位带打造大单品，生肖酒突出收藏属性，陈年与文化类产品强调稀缺价值，同时停供珍品酒规范产品矩阵。i 茅台公众号已宣布，2026 年将新增 500ml 茅台经典系列产品供应，进一步满足大众消费需求。
渠道改革成为转型重点，公司将构建 “自售 + 经销 + 代售 + 寄售” 多元销售模式。经销渠道通过量化指标优化商家管理，激励优质经销商聚焦高端产品；42 家直营公司与 i 茅台平台以零售为主、团购为辅，发挥价格平权作用；500ml 普飞将探索代售模式，拓展电商、餐饮、私域等渠道；寄售模式则用于强化区域需求调控。这一 “森林式” 渠道生态将有效挖掘长尾需求，遏制价格炒作。
酱香酒业务方面，茅台将打造 “2+N” 产品体系，茅台 1935 与茅台王子酒冲击 “双百亿” 目标，贵州大曲、汉酱等产品向全国性大单品迈进。价格体系遵循 “价值定价” 原则，渠道端将实现批发、线下零售、线上零售等五大渠道协同发展，海外市场优先布局中亚、东南亚等潜力区域。
东吴证券预测，贵州茅台 2025-2027 年归母净利润分别为 901.54 亿元、910.36 亿元、928.82 亿元，同比增长 4.55%、0.98%、2.03%，当前市值对应 PE 分别为 19.30 倍、19.12 倍、18.74 倍，长期增长韧性显著。
