华安证券最新发布的海泰新光（688677）公司点评报告显示，截至2025年6月30日，海泰新光上半年业绩实现稳健增长，海外产能建设顺利落地，为后续业务扩张奠定坚实基础，华安证券维持其 “买入” 评级。
2025 年上半年，海泰新光经营业绩表现亮眼。财报数据显示，公司 2025H1 实现营收 2.66 亿元，同比增长 20.50%；归母净利润 0.74 亿元，同比增长 5.52%；扣非归母净利润 0.72 亿元，同比增长 12.07%。从单季度看，2025Q2 实现营收 1.19 亿元，同比增长 15.52%，虽归母净利润与扣非归母净利润同比略有下滑，分别为 0.28 亿元（yoy-13.55%）、0.26 亿元（yoy-7.07%），但整体仍保持良好发展态势。
分业务与区域来看，核心业务与海外市场成为增长双引擎。业务端，医用内窥镜作为核心板块，上半年收入达 2.07 亿元，同比增长 17.72%，随着客户降库存周期完成，发货规模大幅提升，且公司已与美国大客户启动下一代内窥镜系统合作开发；光学行业收入 0.57 亿元，同比高增 34.62%，展现出强劲的增长潜力。区域端，国外收入 1.98 亿元，同比增长 28.57%，显著高于国内 1.52% 的增速，海外市场已成为公司重要增长极。
值得关注的是，海泰新光海外产能布局成效显著，泰国工厂已成为主力产地。面对美国 “对等关税” 压力，公司积极调整产能，截至 2025H1，泰国公司已建成内窥镜和光源模组生产线，多数销往美国市场的产品在此实现生产，同时还完成分析仪器整机设备生产，并启动二期产线建设，涵盖整机装配、GMP 生产车间等。尽管关税对泰国销往美国的产品有一定影响，但公司通过新产品定价考虑关税、协商老产品价格调整等方式应对，海外客户需求未受冲击，预计下半年海外发货将持续增长。
在客户合作与产品研发方面，公司与美国大客户合作持续深化。双方不仅启动下一代内窥镜系统开发，将专利光学除雾技术融入产品，涉及除雾摄像模组、光源模组及多类型除雾内窥镜，合作领域也从普外科拓展至头颈外科和骨科，有望打开新的增长空间；同时，双方还在探讨气腹机、3D 内窥镜系统等产品的合作，未来协同价值值得期待。
华安证券对海泰新光未来业绩增长充满信心，预计 2025-2027 年公司收入分别为 5.60 亿元、6.75 亿元、8.17 亿元，增速依次为 26.5%、20.5%、21.1%；归母净利润分别达 1.88 亿元、2.32 亿元、2.86 亿元，增速分别为 38.6%、23.7%、23.1%，对应 PE 分别为 32 倍、26 倍、21 倍。结合公司大客户去库存周期结束、订单节奏恢复正常及海外产能顺利落地等因素，华安证券维持 “买入” 评级。
不过，报告也提示，公司需关注国内市场拓展不确定性、海外大客户订单节奏波动及国际贸易环境政策波动等潜在风险。
