12 月 4 日，东吴证券发布研报维持宇通客车（600066）“买入” 评级。公司 11 月销量表现亮眼，国内外市场协同发力，年底翘尾效应值得期待。
根据公司公告，2025 年 11 月宇通客车总销量 4058 辆，同比增长 9%，环比大幅提升 33%；当月产量 5188 辆，加库 1130 辆，1-11 月累计加库 1636 辆。作为以销定产的龙头企业，短期加库或为后续订单交付提前储备，彰显对市场需求的信心。
分车型来看，11 月大中轻客销量分别为 1838 辆、1613 辆、607 辆，其中中客销量同环比增速均较快，同比增长 29%、环比增长 67%，中客销量占比达 39.75%，同比提升 6.24 个百分点；大中客车合计占比 85.00%，同比提升 11.60 个百分点，产品结构持续优化。国内市场方面，受 “以旧换新” 政策拉动，公交市场需求大幅增长，成为销量提升的重要支撑。
出口业务迎来加速期，2025 年 10 月公司在巴基斯坦建设 KD 工厂并斩获 400 辆大单，近期在比利时世界客车博览会上更是斩获多项大奖，品牌国际影响力持续提升。四季度为出口旺季，研报预计 12 月公司出口销量有望创造新高。
东吴证券维持 2025-2027 年营收预测 436 亿元、499 亿元、567 亿元，同比增速 17%、14%、14%；归母净利润 49.4 亿元、59.2 亿元、70.3 亿元，对应 PE 为 15、12、10 倍，看好公司国内外市场协同增长潜力。
