9 月 26 日，东吴证券发布公司点评报告，维持当升科技（300073）“买入” 评级。报告显示，当升科技在固态锂电材料领域实现关键卡位，三元、铁锂等主营业务持续发力，2025-2027 年盈利预期上调，成长潜力显著。
在固态材料赛道，当升科技已取得突破性进展。固态锂电正极材料率先实现 10 吨级批量出货，成功导入多家固态电池客户，预计 2027 年全固态 NCM 正极材料出货量有望跃升至千吨级。富锂锰基材料方面，公司突破关键技术，开发出中高容量（220-250mAh/g）和超高容量（>280mAh/g）产品，当前已实现吨级出货，合作客户涵盖卫蓝、清陶、辉能、一汽等行业主流企业，2027 年出货目标直指百吨级。
固态电解质领域同样成果丰硕。当升科技已开发多种电解质体系，其中氯碘复合硫化物电解质离子电导率达 10mS/cm，可满足 < 5Mpa 使用条件，具备规模化供应能力。目前公司与比亚迪、吉利、一汽、中航等企业达成合作，预计 2025 年全年电解质出货 50 吨，2026 年将实现超百吨级出货，与宁德时代的合作也有望后续突破，供应链布局持续完善。
主营业务方面，当升科技多品类协同增长。三元正极材料作为盈利基石，重点布局欧洲市场，国际客户占比稳定在 60%，主供 LG、SK、村田等头部企业，预计 2025-2027 年出货量分别为 6 万吨、8 万吨、11 万吨，同比增速分别达 50%、33%、38%。芬兰基地建设稳步推进，首期 6 万吨 NCM 项目预计 2026 年 11 月建成，为国际业务扩张奠定产能基础。
铁锂正极材料后发优势凸显，公司采用一烧极简工艺降本增效，2025-2027 年出货量预计为 11 万吨、20 万吨、30 万吨，同比增幅分别达 90%、100%、50%，客户包括中航、瑞浦、欣旺达、亿纬等行业龙头。钴酸锂业务同样表现亮眼，2025 年上半年倍率型产品市占率超 50%，预计 2025-2027 年出货量为 0.6 万吨、0.85 万吨、1 万吨，持续巩固细分市场地位。
盈利预测方面，东吴证券上调当升科技 2025-2027 年归母净利润预期，预计分别达 8.0 亿元、10.5 亿元、13.7 亿元，同比增速依次为 70%、31%、30%，对应 PE 分别为 43 倍、33 倍、25 倍。截至报告发布日，当升科技收盘价为 63.81 元，总市值 347.31 亿元，市净率 2.25 倍，资产负债率 22.34%，财务结构稳健。
报告同时提示，需关注产能释放不及预期、下游需求波动等潜在风险。但总体来看，当升科技凭借固态材料的技术卡位与多业务的协同增长，正构筑起长期竞争优势，有望在锂电材料行业新一轮发展中抢占先机。
