9 月 23 日，华鑫证券发布溯联股份（301397.SZ）事件点评报告显示，公司上半年业绩呈现 “营收增长、利润调整” 态势，传统汽车尼龙管路主业稳健，液冷业务推进顺利，为长期发展注入新动能。
财报数据显示，2025 年上半年，溯联股份实现营收 6.68 亿元，同比增长 26.30%；归母净利润 6776.25 万元，同比下降 4.43%。分季度看，2025 年二季度公司营收 3.29 亿元，同比增长 10.14%；归母净利润 3425.02 万元，同比下降 10.78%。
营收增长得益于新能源汽车市场需求释放。随着新能源车销量提升及客户车型技术迭代，热管理等系统性能升级带动单位产品需求增加。分业务板块，核心业务汽车流体管路及总成营收 5.75 亿元，同比增长 23.02%；汽车流体控制件及精密注塑件营收 8257.67 万元，同比增长 22.75%，展现出传统主业的增长韧性。
净利润短期承压主要受两方面因素影响。一方面，市场竞争加剧导致上半年整体毛利率同比下降 2.74 个百分点至 21.68%，其中汽车流体管路及总成毛利率同比下降 4.01 个百分点至 20.66%；另一方面，公司加大战略投入，新增溯联智控、江苏溯联两家子公司，并重点布局液冷业务，推动销售费用、管理费用、研发费用分别同比增加 61.04%、29.56%、34.75%，费用端压力短期拖累利润。
作为国内汽车尼龙流体管路领域的领先企业，溯联股份深耕行业二十余年，产品覆盖燃油车、新能源车七大品类，合作 30 余家整车厂及 100 余家零部件厂商。在汽车电动化、轻量化趋势下，尼龙管路凭借轻量化、低成本、环保等优势，市场空间持续扩大。数据显示，新能源汽车单车尼龙管路价值量达 1200 元，较传统燃油车的 440 元增长 173%。华鑫证券预测，2023-2027 年国内尼龙管路市场规模将从 198.4 亿元增至 284.86 亿元，年复合增长率 9.46%，公司有望充分受益于行业增长。
值得关注的是，公司积极拓展第二增长曲线，液冷业务取得阶段性进展。2024 年 11 月成立的子公司溯联智控，专注储能及算力热管理液冷产品，目前已按 OCP 技术规范完成数据中心 UQD 产品开发及性能试验验证，明确液冷服务器产品矩阵中短期规划，并启动配套组件与系统化解决方案研发。客户层面，公司已与国内主流服务器制造商、国际化热管理系统集成商建立业务联系与技术交流，同时针对高性能 PC 电脑开发液冷散热组件，正推进市场开拓与量产合作。
华鑫证券维持对溯联股份 “买入” 评级，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.73 亿元、2.41 亿元、2.99 亿元，对应 EPS 1.11 元、1.55 元、1.92 元，当前股价对应 PE 分别为 42 倍、30 倍、24 倍。分析师指出，公司传统尼龙管路业务将随新能源车渗透率提升稳步增长，液冷业务有望实现 “从 0 到 1” 突破，长期增长潜力值得期待。
