9 月，天孚通信（300394.SZ）发布 2025 年半年报，业绩表现亮眼。上半年公司实现营收 24.6 亿元，同比增长 57.8%；归母净利润 9.0 亿元，同比增长 37.5%。其中，单二季度营收 15.1 亿元，同环比分别增长 83.3%、60.0%；归母净利润 5.6 亿元，同环比分别增长 49.6%、66.3%，业绩增速显著提升，展现出强劲的发展势头。

从业务板块来看，无源与有源业务协同发展，有源业务成为增长新动力。上半年，无源业务实现营收 8.6 亿元，同比增长 23.8%，高速光模块配套 FAU、隔离器，短距 AOC 配套并行光学连接器等产品持续放量。值得注意的是，受无源产品内部领用及工人招聘短期瓶颈影响，实际无源出货量或高于表观数据。有源业务方面，高速率产品交付量稳步增加，客户需求旺盛。公司泰国工厂产能建设有序推进，二期厂房预计明年贡献大批增量，为有源业务持续增长奠定基础。

在行业热点 CPO（共封装光学）领域，天孚通信布局领先。此前 GTC 2025 大会上，英伟达推出 Quantum X800 硅光 CPO 交换机，天孚通信入选首批供应链合作伙伴。公司凭借光引擎成熟代工经验，可提供定制化高密度 FAU，并负责光引擎气密封装与 FAU 精密耦合。相较于可插拔光模块，CPO 能实现 3.5 倍能效提升、10 倍可靠性提升，还能缩短运营时间，加速 AI 工厂部署。随着英伟达在下一代网络中推广 CPO，天孚通信作为早期合作伙伴，有望深度受益，目前其 CPO 项目正按客户需求稳步推进。

此外，天孚通信的垂直一体化商业模式优势显著。公司在精密陶瓷、光学玻璃等基础材料领域积累深厚，形成一站式产品解决方案，以无源能力带动有源业务竞争力，同时借助有源业务提升无源产品 ASP 与毛利率，有源业务占比有望进一步提升。国内市场方面，上半年公司国内收入 5.3 亿元，同比增长 71.7%，在光模块产能供不应求的背景下，成长潜力持续释放。

山西证券基于公司业绩表现及业务布局，上调盈利预测，预计 2025-2027 年天孚通信归母净利润分别为 20.4 亿元、34.8 亿元、45.2 亿元，维持 “买入 – A” 评级。未来，随着大客户 1.6T 光模块需求放量及 CPO 业务推进，天孚通信有望迎来新的增长周期。