1 月 21 日，开源证券发布研究报告称，保利发展（600048.SH）2025 年业绩快报显示，公司营收微降，归母净利润受减值计提影响大幅下滑，但凭借销售龙头地位、优质土储结构及低成本融资优势，未来业绩修复值得期待。
报告显示，保利发展 2025 年全年实现营业收入 3082.6 亿元，同比下降 1.1%；利润总额 97.2 亿元，同比下降 37.6%；归母净利润 10.3 亿元，同比下降 79.5%。业绩下滑主要源于两方面：一是房地产项目结转毛利率下降；二是计提减值损失 69 亿元，影响归母净利润 42 亿元，剔除该影响后，公司归母净利润达 52 亿元。
销售端，保利发展依旧领跑行业。2025 年公司累计销售金额 2530.3 亿元，同比下降 21.7%；销售面积 1235.3 万方，同比下降 31.2%，销售排名稳居行业首位。销售均价同比上涨 13.9% 至 20483 元 / 平，项目质量稳步提升。
拿地方面，公司展现出逆市扩张的魄力。2025 年拿地金额 771.3 亿元，同比增长 13.0%；拿地面积 457.2 万方，同比增长 39.2%；拿地均价 16869 元 / 平，同比下降 18.8%，拿地权益比达 87.8%，连续三年超 80%，拿地强度提升至 30.5%。土储结构持续优化，一二线城市拿地占比超 85%，其中一线城市占比 46.6%，二线城市占比 40.4%。截至三季度末，公司待开发建面 4516 万方。
此外，保利发展持续提升运营效率，降低融资成本。2026 年 1 月，公司董事会同意调整总部组织架构，进一步提升管理效能。融资方面，2025 年公司公开市场发行债券 375.8 亿元，公司债票面利率不超 2.55%，11 月发行的三年期中票利率低至 1.85%，融资成本优势凸显。
开源证券下调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 10.3 亿元、44.2 亿元、60.7 亿元，当前股价对应 PE 估值分别为 76.2 倍、17.7 倍、12.9 倍。看好公司低价项目结转后的业绩修复潜力，维持 “买入” 评级。同时提示风险，行业恢复不及预期、政策放松力度不足、销售复苏缓慢等因素或影响公司业绩。
