近日，华友钴业发布 2025 年业绩预告，预计全年归母净利润 58.5-64.5 亿元，同比增长 40.8%-55.2%，扣非净利润 56-63 亿元，同比增长 47.6%-66.0%，其中 Q4 归母净利润 16.3-22.3 亿元，同比增幅达 44%-97%，业绩远超市场预期。
业绩增长主要得益于多金属产品量价齐升。镍业务方面，华越 6 万吨、华飞 12 万吨湿法项目持续超产，2025 年镍产品销量达 24 万吨，2026 年权益自供比例将进一步提升。价格端，25Q4 镍均价 1.5 万美金，12 月从底部 1.45 万美金升至 1.68 万美金，若维持当前价格，2026 年镍单吨利润可增厚 0.1 万美金。
钴产品表现亮眼，25Q4 均价达 40 万元 / 吨，环比上涨 50%，当前价格进一步升至 45 万元 / 吨，公司 2025 年刚果金自有矿产量 3000 吨左右，印尼项目可产出 2 万吨钴副产品，预计 2026 年钴业务贡献 30-40 亿利润。碳酸锂业务同样表现强劲，2025 年出货量 33.5 万吨，5 万吨硫酸镍项目建成后成本降至 6 万 / 吨，25Q4 均价 8.8 万元 / 吨，近期现货价格接近 12 万 / 吨，2026 年出货目标 7-8 万吨，量价齐升可期。
此外，铜价 Q4 环比上涨 13%，2025 年公司铜出货 9 万吨贡献 7-8 亿利润；三元正极与前驱体业务平稳增长，2025 年产量分别近 10 万吨与 11 万吨。东吴证券上修盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 62 亿元、107 亿元、124 亿元，对应 PE 22x/13x/11x，给予 2026 年 20x PE，目标价 113 元，维持 “买入” 评级。截至公告日，公司收盘价 68 元，总市值 1289.77 亿元，一年最高价达 73 元，行业龙头地位稳固。
