12 月 28 日，国内男装龙头海澜之家（600398.SH）与全球运动品牌巨头 adidas 联合举办 “体育 +” 生态共建发布会，宣布升级战略合作，共同构建 “体育 +” 生态圈，实现品牌赋能与渠道共振。信达证券发布研究报告指出，公司主品牌稳健增长，新业务布局逐步兑现，形成 “稳健基本盘 + 新兴增长点” 双轮驱动模式，长期成长可期。
此次合作升级是双方优势互补的重要举措。海澜之家通过控股子公司斯搏兹，已在下沉市场开展 adidas 代理业务，运营阿迪达斯 FCC 门店，截至 2025 年上半年门店数已达 529 家。在此基础上，双方进一步深化营销与产品协同：营销层面，围绕海澜之家 “澜跑研习社” 跑步社群进行系统化升级，adidas 注入专业运动资源与品牌势能；产品层面，推出融合东方美学与运动功能的 HLA x adidas 农历马年合作纪念款卫衣，并于京东平台首发。海澜之家有望成为 adidas 拓展下沉市场、提升品牌影响力的核心合作伙伴，实现双向共赢。
新渠道布局方面，京东奥莱店稳步推进，商业模式持续得到验证。京东奥莱定位高性价比品牌正品渠道，2025 年以来保持快速拓店节奏，截至 12 月 28 日门店数已达 48 家，其中三季度开店较为集中，四季度节奏有所放缓。2025 年作为公司跑通该商业模式的关键年份，中长期成长逻辑清晰。
主品牌作为公司发展压舱石，经营稳健且持续向好。截至 2025 年中期，海澜之家主品牌门店数达 5723 家，前三季度收入增速分别为 0.16%、3.59%、3.71%，呈现逐季改善态势，在四季度电商旺季带动下，预计将维持良好增长势头。海外拓展方面，公司品牌出海战略成效初显，中期海外门店数达 111 家，在深耕东南亚市场的同时，正积极调研中亚、中东、非洲等新市场，稳步推进全球化布局，为长期成长开辟新路径。
财务预测显示，信达证券预计公司 2025-2027 年归母净利润将分别达到 23.34 亿元、25.96 亿元、28.18 亿元，同比增长率分别为 8.1%、11.2%、8.6%，对应 PE 分别为 12.70 倍、11.41 倍、10.51 倍，摊薄 EPS 分别为 0.49 元、0.54 元、0.59 元。2024 年公司营业总收入为 209.57 亿元，归母净利润 21.59 亿元。
报告同时提示风险，终端消费复苏不及预期、新业务拓展效果不达预期及市场竞争加剧可能影响公司业绩表现。但整体而言，海澜之家主品牌基本盘稳固，与 adidas 的深度合作将进一步强化品牌影响力和渠道竞争力，新品牌及新渠道布局持续落地，为公司带来持续增长动力。
