2025 年 10 月 27 日，姚记科技（002605）发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入 21.08 亿元，同比下降 24.42%；归母净利润 3.90 亿元，同比下降 8.00%；扣非后归母净利润 3.80 亿元，同比下降 6.31%。单季度来看，2025Q3 公司营业收入 6.70 亿元，同比下降 23.95%，归母净利润 1.34 亿元，同比下降 3.98%，业绩短期受行业环境影响有所承压，但盈利能力呈现结构性改善态势。
业绩波动主要源于数字营销业务的收缩。受下游广告需求持续承压影响，公司数字营销板块业务进一步调整，而该板块毛利率较低（25H1 约 8.16%），其收缩反而对公司整体毛利率形成结构性拉升。2025 年前三季度，公司综合毛利率达到 44.46%，同比提升 6.16 个百分点。费用管控方面成效显著，数字营销投放减少带动销售费用率同比下降 1.17 个百分点至 6.41%，管理费用率与研发费用率虽小幅上升，但整体费用结构更趋优化。
核心休闲娱乐业务有望借节庆旺季实现回暖。年末至春节期间是线下聚会及家庭娱乐的传统旺季，历史数据显示，2024 年及 2025Q1 公司收入分别环比增长 33.47%、61.66%，节庆效应对业绩拉动明显。公司在巩固传统扑克牌业务优势的同时，持续加快掼蛋等新品类布局，在节庆消费需求释放与新品拓展的双重驱动下，核心业务的阶段性回暖值得期待。
短剧产业的高景气度为公司带来新的增长机遇。根据艾媒咨询数据，2025 年中国微短剧市场规模预计达 677.9 亿元，同比增长 34.40%，2030 年有望突破 1500 亿元。行业正从 “流量驱动” 向 “品质驱动” 转型，专业拍摄基地成为核心竞争资源。姚记科技旗下上海国际短视频中心已构建 200 余个高仿真室内场景，涵盖医院、公安局、地铁站等多元场景，同时正加快汉唐风历史类稀缺场景及 8000 平街道外景建设，凭借稀缺场景供给能力，公司有望深度受益于短剧精品化趋势。
中邮证券维持姚记科技 “买入” 评级，预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 34 亿元、36 亿元、39 亿元，归母净利润分别为 5.47 亿元、6.26 亿元、7.42 亿元，对应 EPS 为 1.31 元、1.50 元、1.78 元，分别对应 18 倍、16 倍、13 倍 PE，看好公司在短剧赛道的布局及核心业务的复苏潜力。
