中邮证券于 2025 年 12 月 16 日发布研究报告，维持中芯国际 “买入” 评级。报告指出，受益于国内产业链切换加速与 Local for local 需求持续释放，公司产能利用率保持高位，资本开支稳步推进，在国产替代浪潮中持续巩固行业地位。
2025 年第三季度，中芯国际营收区域结构中，中国区占比达 86%，且收入绝对值环比增长 11%，主要得益于国内市场拉货需求提升。同期公司产能利用率高达 95.8%，尽管第四季度为传统淡季，但受益于产业链切换迭代效应，公司预计 Q4 收入环比持平至增长 2%，产线继续保持满载，毛利率维持在 18%-20% 区间。截至报告日，公司最新收盘价 110.70 元，总市值达 8856 亿元，52 周最高价与最低价分别为 140.13 元和 81.28 元。
资本开支方面，公司前三季度合计投入 57 亿美元，预计全年资本开支与去年持平。产能扩张规划明确，将保持每年 5 万片 12 英寸月产能的扩充速度，年度投资中八成用于设备采购。在行业需求结构上，除人工智能领域外，其他主流应用市场呈现温和增长或回稳态势，公司凭借稳定的供应能力获得可持续订单保障，当前产线仍处于供不应求状态。
作为中国大陆集成电路制造业领导者，中芯国际具备领先的工艺制造能力与产能优势，提供 8 英寸和 12 英寸晶圆代工及一站式配套服务。公司与行业第二名三星的差距逐渐缩小，先进制程布局持续突破，同时拟收购中芯北方少数股权增强业务协同性。在国内高端芯片供给紧缺的市场环境下，公司技术与产能布局形成稀缺性，叠加人工智能领域算力需求爆发，长期增长动力充足。
中邮证券预测，2025-2027 年公司营业收入将分别达到 671 亿元、783 亿元、901 亿元，归母净利润对应为 50.58 亿元、62.59 亿元、75.34 亿元。报告提示，宏观经济波动、下游需求恢复不及预期、扩产进度滞后及折旧压力等因素可能影响公司业绩表现。
