12 月 14 日，东吴证券发布研报维持贵州茅台（600519）“买入” 评级，当前公司收盘价 1420.65 元，总市值达 1.779 万亿元。近期茅台各省区经销商联谊会召开，明确 2026 年渠道战略与产品调整方向，短期控量稳价，中长期加速营销转型。
针对近期批价下跌，茅台出台系列控量政策：停止 2025 年计划外配额投放，2026 年春节打款节奏更趋务实。2026 年公司将聚焦三大核心单品，锚定关键价格带，其中茅台 1935 依托系列酒产能具备放量基础，飞天茅台规格将动态调整，精品茅台则计划适配价格并适度增量。同时，非标产品将市场化运作，生肖酒、年份酒等缩减配额，超高价位产品按渠道能力投放，以此缓解非标倒挂压力，保障经销商利润。
在长期规划上，茅台 “十五五” 定调 “积极、科学、理性”，加速营销转型。一方面围绕私域生活场景构建产品体系，覆盖产业会议等多元场景，按职级匹配产品，探索智能专柜等终端，还将搭建 “四师一馆长” 服务体系并推出门店调酒产品；另一方面专项推进综合防伪溯源技术研发，优化消费者购买体验。
东吴证券调整 2025-2027 年归母净利预测为 902 亿元、910 亿元、929 亿元，同比增速 4.5%、1.0%、2.0%，对应 PE 为 19.73 倍、19.54 倍、19.15 倍。研报指出，茅台短期价格调整不影响中长期品牌价值，其转型思路兼具行业引领意义，但需警惕高档消费不及预期、价格波动过大等风险。
