近期，华安证券发布研报指出，中芯国际（688981）2025 年第三季度业绩表现优于公司此前指引，产能利用率与毛利率双双回升，本土替代浪潮下实现量价齐升，行业地位持续巩固。
财报数据显示，中芯国际 Q3 实现营业收入约 24 亿美元，环比增长 8%；毛利率回升至 22%，环比提升 2 个百分点；归母净利润约 2 亿美元。对于四季度，公司预计收入环比增速在 0-2% 区间，毛利率将维持在 18%-20%。
产能方面，Q3 中芯国际产能利用率攀升至 96%，较 Q1 的 90%、Q2 的 92.5% 持续提升，接近满载状态。这一成绩的取得，得益于消费电子国产替代加速、家电市场复苏回暖，以及晶圆制造本土化需求激增。在订单结构上，公司在模拟、MCU、存储、CIS、显示驱动等领域的客户份额持续提升，叠加渠道补库需求，Q3 晶圆销售片数环比增长 5%；同时，制程复杂的高附加值产品出货占比提升，推动晶圆 ASP 环比上涨 4%，量价齐升态势凸显。
毛利率超预期则源于两大核心因素，一是前期生产波动影响彻底消退，产能利用率回升摊薄单位成本；二是公司主动优化产品结构，高毛利产品占比提升，共同驱动盈利水平改善。
从长期业绩展望来看，华安证券预计中芯国际 2025-2027 年归母净利润分别为 50 亿元、59 亿元、66 亿元，对应 EPS 为 0.62 元、0.73 元、0.82 元，按最新收盘价计算 PE 分别为 181 倍、154 倍、138 倍，PB 为 5.9 倍、5.7 倍、5.5 倍，维持 “增持” 投资评级。
值得注意的是，中芯国际业绩增长的核心逻辑在于半导体本土化需求的持续释放。随着国内芯片产业链自主可控进程加快，下游客户对本土晶圆代工产能的依赖度不断提升，公司在成熟制程领域的产能优势将进一步转化为业绩红利。不过，华安证券也提示，行业复苏不及预期、地缘政治冲突加剧等风险，仍可能对公司经营产生不确定性影响。
