近日，基因测序行业龙头企业诺禾致源（688315）发布 2025 年第三季度业绩报告。报告显示，公司前三季度整体业务稳中有升，营收实现同比增长，但受战略投入影响利润略有承压。海通国际下调公司评级至 “优于大市”，给予目标价 15.36 元。
2025 年 1-9 月，诺禾致源实现营收 15.81 亿元，较 2024 年同期的 15.19 亿元增长 4.05%；其中 Q3 单季度营收 5.41 亿元，同比增长 3.47%，展现出稳健的经营韧性。利润方面，前三季度公司实现净利润 1.16 亿元，同比下降 17.34%，净利润率为 7.31%；Q3 单季度净利润 0.34 亿元，同比下降 40.90%。
利润波动主要源于公司主动战略布局。一方面，公司聚焦全球本地化扩张与客户深耕，在德国、韩国、日本等地区扩充区域团队，短期面临效率爬坡成本；另一方面，研发投入持续加码，2025 年 1-9 月研发费用达 1.19 亿元，同比大幅增长 50.48%，占营收比例提升至 7.51%。同时，产品结构调整及战略项目推进也导致毛利率出现阶段性波动。
研发投入重点聚焦新兴业务领域，包括单细胞、空间组学、蛋白组学、代谢组学、表观及长读长测序技术等，为公司长期技术竞争力筑牢基础。2025 年 Q3 单季研发投入达 5610 万元，保持了战略投入的连贯性。销售费用率方面，前三季度为 20.38%，Q3 单季达 21.06%，同比分别上升 0.76 和 1.43 个百分点，主要用于全球本地化布局深化、营销体系升级及战略客户定制化服务前期投入。
海通国际分析指出，公司费用结构已呈现优化趋势，短期投入为长期增长蓄能。随着存量客户复购率提升及智能营销系统迭代，销售费用率有望逐步优化，叠加运营效率释放，盈利能力预期将逐步修复。作为行业龙头，海通国际预测诺禾致源 2025-2027 年 EPS 分别为 0.44 元、0.50 元、0.60 元，结合可比公司估值给予 2025 年 35 倍 PE，对应目标价 15.36 元。
报告同时提示风险，公司面临海外经营环境变化及关税相关风险。未来，随着基因测序行业技术迭代及应用场景拓展，诺禾致源有望凭借持续的研发投入和全球化布局，巩固行业地位并释放增长潜力。
