11 月 5 日，国信证券发布研究报告称，受益于存储价格上涨，兆易创新（603986.SH）2025 年三季度业绩显著回暖，扣非归母净利润环比大幅增长，维持 “优于大市” 评级。
据悉，兆易创新主要产品涵盖存储器（SPI NOR、SLC NAND、DRAM）、微控制器（MCU）和传感器（触控、指纹识别芯片）。2025 年三季度，公司单季度实现营收 26.81 亿元，同比增长 31.4%，环比增长 19.64%；扣非归母净利润 4.98 亿元，同比增长 63.71%，环比增长 55.25%；综合毛利率为 40.72%，同比下降 1.04 个百分点，环比上升 3.71 个百分点。
存储业务方面，利基型 DRAM 景气度持续攀升。目前，利基型 DRAM 市场持续缺货，行业头部厂商不同程度停产或减产导致产能缺口较大，公司预计涨价趋势有望持续至 2025 年第四季度，并在 2026 年全年维持相对较高价格水平。在此背景下，公司 DDR4 产品收入占比逐季提升，目前占比已超 50%，新产品 DDR4 8Gb 加速应用。得益于产品涨价与结构升级，公司利基 DRAM 毛利率逐季度提升，预计将保持健康水平。
同时，AI 推动 NOR Flash 需求增长，公司定制化存储方案持续推广。随着 AI 应用不断普及，代码量持续上升，带动 NOR Flash 容量需求提升，行业增长预期上调，产品价格温和上涨。在定制化存储领域，公司聚焦端侧推理应用，目前已有不同下游厂商推出基于其定制化存储解决方案的产品，凭借先发优势，公司有望在端侧 AI 推理市场占据重要地位。
MCU 业务应用场景持续拓展，汽车 BU 运营效率提升。除机器人、汽车等领域外，公司 MCU 业务在数字能源领域近期与 Navitas、南瑞等公司达成合作，产品应用于碳化硅、氮化镓的 AI 电源方案。未来，随着数据中心耗电量增加，电源需求加速提升，MCU 用量有望持续增长。在汽车电子端，公司成立汽车事业部以提升运营效率，车规 MCU A7 系列（M7 单核）已完成研发并取得项目定点，车规 Nor Flash 保持高速增长。
国信证券看好兆易创新构建的 “存储 / MCU / 传感器 + 模拟” 全面解决方案的多维增长空间，根据存储景气度略上调其毛利率，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 15.73 亿元、21.52 亿元、27.04 亿元，当前股价对应 PE 倍数分别为 67 倍、49 倍、39 倍，维持 “优于大市” 评级。此外，报告提示需关注下游需求不及预期、新产品开发不及预期、国际关系恶化等风险。
