11 月 6 日，华源证券发布研究报告指出，中国人寿（601628.SH）2025 年三季度业绩表现出色，多项核心指标同比大幅增长，维持 “买入” 评级。
财报显示，中国人寿 2025 年第三季度营收和归母净利润分别同比增长 54.8% 和 91.5%，达到 2987 亿元和 1269 亿元。受此拉动，公司前三季度营收和归母净利润同比增速分别为 25.9% 和 60.5%。截至三季度末，公司归母净资产较年初增长 22.8% 至 6258 亿元，显著高于其他同业 – 2.5% 至 16.9% 的增长水平；同口径下新业务价值（NBV）增长 41.8%，总投资收益率同比上升 104 个基点至 6.42%。
从财务端来看，中国人寿在 2024 年三季度高基数基础上实现净利润强劲增长。2025 年三季度净利润较 2024 年同期的 662 亿元增加 606 亿元，主要得益于利率上行后亏损保单转回使保险服务费用大幅减少，以及新单销售强劲带动保险服务收入同比多增约 33 亿元。同时，三季度投资服务业绩同比多增 540 亿元，但所得税同比多支出 256 亿元，部分抵消了净利润增长。净资产方面，除前三季度净利润的有力贡献外，公司负债久期控制较短，保险合同准备金受益于近端利率上升幅度更大的利率曲线变化，进一步推动净资产增长。
负债端业务同样表现亮眼，新单保费和 NBV 增速逐季改善。2025 年前三季度新单保费同比增速由一季度的 – 4.5%、上半年的 0.6% 提升至 10.4%，其中三季度单季新单同比劲增 52.5%；同口径下 NBV 同比增速也从一季度的 4.8%、上半年的 20.3% 扩大至 41.8%。这一增长态势主要源于公司个险队伍姿态良好、销售能力突出，以及在预定利率切换背景下营销运作成效显著。华源证券看好公司 2026 年 “开门红” 及全年保单销售，一方面个险队伍数据走稳，优增人力和留存率同比提升明显；另一方面，队伍已熟练掌握浮动型产品销售技能，且前三季度业务达成较好，为 “开门红” 营销预留充足准备时间。
投资业务方面，中国人寿 2025 年前三季度总投资收益同比增长 41% 至 3686 亿元。优异的投资收益主要来自两方面：一是主动提升权益投资规模，2025 年上半年股票和权益基金规模较年初增加 1632 亿元，三季度末增幅或进一步扩大；二是精准把握 2025 年三季度成长股行情，同时 2024 年参与的鸿鹄基金及 2025 年 7 月 IPO 的华电新能也为公司带来较好投资回报。
华源证券预测，中国人寿 2025-2027 年归母净利润分别为 1735 亿元、1538 亿元、1864 亿元，同比增速分别为 62%、-11.4%、21.2%；2025-2027 年每股内含价值为 57.1 元、60.2 元、65.3 元，当前股价对应 PEV 估值分别为 0.75 倍、0.71 倍、0.66 倍，维持 “买入” 评级。不过，报告也提示，需关注长期国债利率大幅下降、权益市场大幅波动及新单保费大幅下降等风险。
