11 月 3 日，交银国际发布研究报告显示，国内半导体设备龙头企业中微公司（688012.CH）2025 年三季度业绩表现亮眼，营收增速超预期，同时公司在刻蚀与薄膜沉积产品领域持续突破，交银国际维持 “买入” 评级并将目标价从 280 元上调至 325 元，潜在涨幅达 16.3%。
财报数据显示，中微公司 2025 年三季度实现营业收入 31.0 亿元，同比大幅增长 50.6%，显著高于交银国际此前 27.54 亿元的预测值，差异率达 13%；归母净利润 5.05 亿元，基本符合市场预期。毛利率方面，三季度为 37.9%，较去年同期的 43.7% 有所下滑，交银国际分析指出，这主要因新产品处于爬坡前期，分摊成本导致短期毛利率承压，而公司管理层此前已明确长期毛利率目标将维持在 40% 左右，后续随着产品规模化推进，毛利率有望逐步回升。
研发投入方面，中微公司持续保持高强度研发，2025 年三季度研发费用率为 21.8%，虽环比下降 1.5 个百分点，但 2025 年前三季度研发费用率仍高达 31.3%。交银国际认为，公司收入增长高度依赖研发驱动，高端化产品布局下的高研发投入，将助力其持续推出技术领先的新产品，巩固行业竞争力。
产品进展上，核心刻蚀设备与薄膜沉积设备双轮驱动增长。三季度刻蚀设备实现收入 23.2 亿元，同比增长 35.3%，其中公司 90:1 超高深宽比电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）即将进入市场，该设备在先进存储器件与逻辑电路制造中具有关键作用，交银国际判断其技术水平已接近世界先进水平。同时，电感耦合等离子体刻蚀设备（ICP）营收潜力持续释放，预计 2026 年 ICP 收入将超过 CCP 产品。
薄膜沉积设备成为新增长引擎，2025 年三季度该业务收入约 2.04 亿元，主要来自 LPCVD（低压化学气相沉积）与 ALD（原子层沉积）产品；2025 年前三季度累计收入 4.03 亿元，结合 2024 年末 4.76 亿元的在手订单，交银国际将 2025 年全年薄膜沉积收入预测从 4.98 亿元上调至 6.30 亿元。此外，公司硅和锗硅外延 EPI 设备已顺利交付客户端进行量产验证，后续有望进一步打开市场空间。
行业层面，交银国际已将 2025 年中国内地半导体设备市场规模上调至 520 亿美元，同比增长 5%，并预计国产半导体设备企业业绩高增长趋势将超此前市场预期。基于此，交银国际上调中微公司 2025-2027 年营收预测至 124.3 亿元、160.7 亿元、192.1 亿元，归母净利润预测分别为 19.4 亿元、32.4 亿元、40.2 亿元，对应 2027 年 50 倍市盈率，支撑 325 元目标价。
截至报告发布日，中微公司收盘价为 279.36 元，52 周股价区间为 165.98-319.11 元，年初至今股价已上涨 47.68%，总市值达 1740.13 亿元，交银国际认为，公司在半导体设备国产替代浪潮下，凭借技术突破与产品矩阵扩张，长期增长确定性较强。
