11 月 3 日，华源证券发布研究报告指出，可孚医疗（301087.SZ）2025 年三季度业绩表现突出，核心品类快速放量与海外市场加速突破成为关键增长引擎，维持 “买入” 评级。
据可孚医疗 2025 年三季报显示，公司 2025 年 1-9 月实现收入 24 亿元，同比增长 6.6%；归母净利润 2.6 亿元，同比增长 3.3%；扣非归母净利润 2.2 亿元，同比增长 1.5%。其中，三季度单季业绩增速尤为显著，实现收入 9 亿元，同比增长 30.7%；归母净利润 0.9 亿元，同比增长 38.7%；扣非归母净利润 0.9 亿元，同比大增 62.7%，展现出强劲的增长势头。
在核心业务板块，可孚医疗多款产品表现亮眼。前三季度，呼吸机、助听器、背背佳、居家检测试纸、血糖尿酸综合检测及体温计等核心单品销量稳步提升。值得关注的是，呼吸机销量自 6 月下旬起快速增长，三季度已成为公司收入增长的重要驱动力，且明年将有多款面罩及新一代呼吸机产品陆续上市，产品矩阵将进一步丰富。同时，听力业务前三季度实现稳步增长，整体经营大幅减亏，为公司业绩添砖加瓦。
海外市场方面，可孚医疗同样取得突破性进展。前三季度海外业务保持高速增长，其中 B2B 业务订单金额稳步提升，内生增长动力充足；华舟、喜曼拿等并购项目整合顺利，协同效应逐步释放，为海外市场拓展奠定坚实基础。
产品结构优化则带动公司盈利能力持续提升。报告显示，可孚医疗持续扩大核心品类销售规模，同时对盈利能力较弱、发展潜力有限的低效品类进行战略性调整，毛利率从 2022 年的 39.5% 持续提升至 2025 年 1-9 月的 53.4%。2025 年 1-9 月，公司销售、管理、研发费用率分别为 34%、5.1%、2.5%，同比变动 + 2.4 个百分点、+0.9 个百分点、-0.5 个百分点，销售费用率提升主要系加大核心品类市场投入及渠道结构调整所致。
华源证券对可孚医疗未来发展持乐观态度，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.7 亿元、4.5 亿元、5.4 亿元，增速分别为 18.1%、23.5%、19.6%，当前股价对应的 PE 分别为 25 倍、20 倍、17 倍。作为家用医疗器械头部企业，可孚医疗积极推进平台化布局，未来将持续聚焦核心单品与自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望进一步快速提升。
不过，报告也提示，可孚医疗需警惕产品销售不及预期、竞争格局恶化、健耳门店持续亏损等风险。
