10 月 30 日，开源证券发布公司信息更新报告，维持神州泰岳（300002.SZ）“买入” 评级。报告显示，神州泰岳 2025 年三季度业绩呈现显著改善态势，Q3 营收 13.84 亿元，同比降幅收窄至 5.3%；扣非归母净利润 2.08 亿元，同比降幅收窄至 3.2%，核心业务韧性凸显。
从整体业绩来看，2025Q1-3 神州泰岳实现营收 40.68 亿元（同比 – 9.86%），归母净利润 7.24 亿元（同比 – 33.77%），扣非归母净利润 6.96 亿元（同比 – 16.42%）。业绩短期承压主要因核心游戏产品进入成熟期及投放策略调整，但三季度营收与扣非净利润降幅明显收窄，为后续业绩回升奠定基础。盈利水平方面，2025Q1-3 公司毛利率 58.6%（同比 – 3.4pct），期间费用率 39.6%（同比 – 1.2pct），净利率 17.5%（同比 – 6.5pct），净利率下降主要受 2024Q3 2.53 亿元非经常性坏账计提冲减（影响净利率 5.6pct）的基数效应影响。
游戏业务作为核心板块，表现稳健且增长可期。据七麦数据，《Age of Origins》7-9 月美国 iOS 游戏畅销榜排名均值分别为 30/29/26，9 月 7 周年庆典活动推动排名最高至 17 位；SensorTower 数据显示，该游戏 7-9 月分列出海手游收入榜第 12/11/12 位，头部地位稳固。另一核心游戏《War and Order》同期美国 iOS 游戏畅销榜排名均值逐步提升，从 7 月的 117 位升至 9 月的 108 位。两款游戏分别上线超 6 年、8 年，流水平稳彰显公司 SLG 研发实力。
新游储备方面，公司两款 SLG 新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》已步入商业化测试尾声，且获得国内版号并开发小程序版本，国内外发行推广有望带来业绩增量；此外，3 款 SLG 新游计划于 2026 年中前陆续开启商业化测试，新游周期将为公司开启新一轮成长。
AI 业务同样成为增长亮点。2025 年 7 月，公司推出智能语音机器人 avavox，在出行服务场景落地成效显著，通话效率较传统人工坐席提升 3-5 倍，可降低业务沟通环节运营成本 40%-60%，目前已覆盖金融证券、在线教育、电商推广等场景。10 月，公司发布 avavox 全球菁英生态伙伴计划，加速全球市场拓展，AI 商业化有望成为新的业绩增长点。
开源证券调整盈利预测，维持 2025-2026 年归母净利润预测为 11.54 亿元、17.24 亿元，上调 2027 年预测至 26.04 亿元（前值 24.62 亿元），当前股价对应 PE 分别为 20.6 倍、13.8 倍、9.1 倍，维持 “买入” 评级。同时提示，需关注新游戏流水不及预期、AI 产品推广不及预期等风险。
