10 月 30 日，开源证券发布公司信息更新报告，维持甘源食品（002991.SZ）“买入” 评级。报告显示，甘源食品 2025 年三季度经营状况显著改善，Q3 实现收入 5.9 亿元，同比增长 4.44%，自今年以来收入首次重回正增长；归母净利润 0.82 亿元，同比降幅收窄至 26.3%，盈利端同样呈现向好态势。
从 2025 年前三季度整体业绩来看，公司实现收入 15.3 亿元（同比 – 4.5%），归母净利润 1.6 亿元（同比 – 43.7%），虽仍处调整期，但三季度收入环比回正、利润降幅收窄，印证经营策略逐步见效。
产品与渠道双轮驱动，成为业绩改善的核心动力。产品端，公司三季度持续丰富产品矩阵，已形成风味豆果、风味坚果、风味小吃和健康豆类四大品类，为旺季销售及新渠道拓展储备充足产品资源。渠道端，传统商超渠道通过大客户开发与核心商超直营改革，下滑幅度环比收窄；零食量贩渠道保持高景气，成为收入增长重要支撑；电商渠道发力抖音等新兴平台，会员店、出口渠道基本保持平稳，多渠道协同发展格局逐步形成。
盈利水平方面，2025Q3 公司毛利率 37.1%，同比提升 0.3 个百分点，主要受益于产品结构优化与规模效应释放，盈利能力保持相对稳定。费用端，Q3 销售费用率 17.3%，同比提升 5.9 个百分点，主因公司增加品牌广告、展会费用及线上电商营销投入，为长期市场拓展奠定基础；管理费率 3.7%，保持平稳运行。单季度净利率 13.9%，同比下降 5.8 个百分点，主要受前期基数较高影响。
行业层面，2026 年春节较晚，休闲零食旺季销售将更多集中在 2026 年 1 月，线上线下春节消费场景有望显著刺激零食品类需求，为公司业绩增长创造有利条件。长期来看，公司在组织、产品、渠道层面持续推进改革，海外业务聚焦东南亚市场，凭借产品力与渠道力有望打开广阔增长空间。
开源证券小幅调整甘源食品盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.38 亿元（-0.1 亿元）、3.0 亿元、3.65 亿元（-0.5 亿元），当前股价对应 PE 分别为 21.9 倍、17.5 倍、14.3 倍，维持 “买入” 评级。同时提示，需关注食品安全、原材料涨价及海外市场动销不及预期等风险。
