10 月，依依股份发布 2025 年三季报。信达证券分析指出，公司经营拐点逐步显现，海外产能释放与外延并购有望为未来增长注入动力，目前暂未给予明确投资评级。
三季报数据显示，2025 年前三季度依依股份实现收入 13.06 亿元，同比微降 0.7%；归母净利润 1.57 亿元，同比增长 3.8%；扣非归母净利润 1.37 亿元，同比增长 0.8%。单看 Q3，受全球贸易摩擦加剧、部分客户供应链迁移影响，公司收入 4.18 亿元，同比下降 16.98%；归母净利润 0.55 亿元，同比下降 2.2%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比下降 12.1%，短期业绩承压。
不过，公司长期增长逻辑清晰。作为行业龙头，依依股份出口金额占国内同类出口产品总金额比例接近 40%，客户粘性深厚，亚马逊等核心客户订单保持坚挺。海外产能布局已见成效，柬埔寨产能于 2025 年 5 月顺利投产尿垫 3 亿片，后续还将根据市场情况推进产能扩张。信达证券预计，随着海外产能持续爬坡，Q4 公司收入增长有望提速，未来市场份额提升空间较大，将维系稳健增长态势。
外延发展方面，依依股份拟通过发行股份及支付现金方式收购高爷家 100% 股权，深化品牌布局。高爷家拥有 “许翠花”（猫砂）和 “高爷家”（猫粮）两大核心品牌，在 2025 年 “618” 大促中表现亮眼，“许翠花” 登顶天猫猫砂品牌榜首，“高爷家” 跻身天猫店铺 TOP20，旗下爆款产品位列天猫 TOP5。财务数据显示，2024 年高爷家实现收入 4.60 亿元、净利润 0.18 亿元，信达证券预计其 2025 年收入将保持高增，且利润增速会高于收入增速，其中 “许翠花” 品牌将贡献主要增量。
盈利能力与营运效率方面，2025 年 Q3 依依股份毛利率同比提升 1.9 个百分点至 22.6%，归母净利率同比提升 2.0 个百分点至 13.1%，盈利水平稳步改善。期间费用率同比上升 0.9 个百分点至 6.9%，其中销售费用率、研发费用率、管理费用率分别同比提升 1.1 个、0.3 个、0.6 个百分点，财务费用率同比下降 1.1 个百分点至 – 0.1%，费用结构整体可控。营运效率保持稳定，存货、应收账款周转天数分别同比增加 5.63 天、2.03 天，应付账款周转天数同比减少 0.65 天；经营性现金流净额 0.74 亿元，同比增加 0.02 亿元，现金流状况良好。
信达证券预测，2025-2027 年依依股份归母净利润分别为 2.3 亿元、2.8 亿元、3.4 亿元（未考虑并购影响），对应 PE 估值分别为 27.5 倍、22.8 倍、19.3 倍。同时提示，贸易摩擦加剧、原材料及汇率波动、新品牌增速不及预期等因素可能对公司业绩产生影响，需持续关注。
