10 月 23 日，东吴证券发布杭叉集团（603298）2025 年三季报点评报告，维持公司 “增持” 评级。报告显示，杭叉集团前三季度业绩稳健增长，同时在智慧物流与具身智能领域加速布局，为后续发展注入强劲动力。
业绩方面，2025 年前三季度，杭叉集团实现营业总收入 140 亿元，同比增长 9%；归母净利润 17.5 亿元，同比增长 11%。单看第三季度，公司表现更为突出，营业总收入 47 亿元，同比增长 11%；归母净利润 6.3 亿元，同比增长 13%，基本符合市场预期。值得注意的是，7 月杭叉集团子公司杭叉智能以增资控股形式收购国自机器人 99% 股权，Q3 国自机器人已完成并表，且公司对前期合并报表进行了追溯调整。
利润增速高于营收增速，主要得益于两大核心因素。一方面，海外业务与锂电叉车占比持续提升，推动公司毛利率稳中有升。2025 年前三季度，公司销售毛利率达 23.5%，同比提升 0.5 个百分点；销售净利率 13.0%，同比提升 0.2 个百分点。另一方面，联营企业经营稳健，投资收益实现稳定增长，前三季度同比增幅约 18%。
费用控制同样表现优异。2025 年前三季度，公司期间费用率维持在 11.5%，仅同比微升 0.1 个百分点。其中，销售费用率 4.4%（+0.4pct）、管理费用率 2.5%（+0.1pct）、研发费用率 4.8%（-0.3pct）、财务费用率 – 0.1%（持平），整体费用结构保持稳定，为盈利水平提供有力支撑。东吴证券指出，未来公司业务结构优化逻辑将持续生效，盈利中枢有望保持稳中有升趋势。
在智能化转型领域，杭叉集团正加速打造第二成长曲线。为把握下游行业智能化升级机遇，公司在国内外同步推进智慧物流与系统集成业务布局：2024 年 12 月，投资设立杭叉美国智能物流有限公司，拓展海外智能物流市场；2025 年 7 月，收购国内移动机器人龙头国自机器人，实现仓储物流智能化领域的强强联合；更值得关注的是，公司首款轮式物流人形机器人 “X1” 系列，将于 2025 年 10 月 29 日在上海亚洲物流展首发，该产品可完成料箱搬运、堆垛等作业，支持柔性替代与人机协作，将加速物流领域机器人商业化落地。
东吴证券认为，在 AI + 机器人发展背景下，制造业与物流业智能化转型已成大趋势。杭叉集团作为行业龙头，在生产、研发及渠道方面优势显著，布局智能物流、系统集成与具身智能设备，有望在行业变革中率先突围，相关业务将成为整机与零部件销售之外的第二成长曲线。
基于对公司发展的看好，东吴证券维持杭叉集团 2025-2027 年归母净利润预测为 22 亿元、24 亿元、27 亿元，当前市值对应 PE 分别为 16 倍、15 倍、13 倍，维持 “增持” 评级。同时提示，地缘政治冲突加剧、行业竞争格局恶化、原材料价格波动等因素可能对公司业绩产生潜在影响。
