10 月，环球富盛理财有限公司发布研究报告，对万华化学集团（股票代码：600309.CH）进行首次覆盖并给予 “买入” 评级，目标价 73.08 元。报告指出，万华化学通过装置改造、技术研发与产能扩张多管齐下，盈利能力与行业竞争力持续提升，2026 年全球 MDI 产能有望突破 450 万吨 / 年。
在生产端，万华化学的装置改造与产能优化成效显著。2025 年上半年，公司采用乙烷、石脑油混合进料的 120 万吨 / 年第二套乙烯装置已成功开车；目前，采用丙烷进料的第一套乙烯装置正推进乙烷进料改造，改造完成后将进一步降低生产成本，从根源上增强石化业务盈利能力。同时，万华福建 MDI 技改扩能项目于 10 月 19 日获福州市生态环境局批复，该项目将在原有 80 万吨 / 年 MDI 产能基础上，通过技改冷媒、缩合等核心装置，将产能提升至 150 万吨 / 年，预计 2026 年第二季度完工。据 2024 年年报，公司当前 MDI 产能为 380 万吨 / 年，项目落地后全球 MDI 产能将达 450 万吨 / 年，巩固行业领先地位。
合作层面，万华化学与科威特石化工业公司（PIC）的合资进展顺利。PIC 已向万华化学（烟台）石化有限公司增资 6.38 亿美元，获得 25% 股权。PIC 母公司为科威特石油公司（KPC）——1980 年成立的全球主要石油能源集团，负责科威特境内全部碳氢化合物资源的勘探、生产与销售，此次合作将为万华化学带来资源与技术协同优势。
技术研发方面，万华化学自研技术转化速度加快，产品线持续丰富。MS 装置一次性开车成功，完善光学业务布局；叔丁胺产业化落地，延伸特种胺产业链；砜聚合物产出合格品，优化工程塑料解决方案；生物基 1,3 – 丁二醇成功导入化妆品客户。电池材料领域亦有突破，第四代磷酸铁锂实现量产供应，第五代完成定型首发。此外，公司聚焦高附加值产品，开发 POE、聚烯烃、尼龙 12 等新品，通过差异化战略拓展细分市场。
财务预测显示，万华化学 2025-2027 年归母净利润预计分别达 134.95 亿元、163.50 亿元、181.00 亿元，每股净收益对应为 4.31 元、5.22 元、5.78 元。参考华峰化学、恒力石化等同行估值，机构给予公司 2026 年 14 倍 PE，得出 73.08 元目标价。报告同时提示，需关注安全风险、行业竞争加剧及海外经营环境变化等潜在挑战。
