10 月 21 日，百亚股份披露 2025 年第三季度业绩报告。报告显示，公司 25Q3 实现营收 8.59 亿元，同比增长 8.3%；归母净利润 0.57 亿元，同比下降 3.89%；扣非归母净利润 0.55 亿元，同比增长 2.27%。尽管短期受部分因素影响，公司整体经营仍展现出较强韧性，线下渠道扩张成效尤为显著。
从产品端来看，2025 年前三季度，公司核心品牌 “自由点” 表现突出，实现营收 25.07 亿元，同比增长 16.4%，其中 25Q3 营收 8.20 亿元，同比增长 8.9%。同时，高附加值产品成为增长新引擎，大健康系列营收同比大增 35.5%，益生菌、有机纯棉等品类增速领先，推动产品结构持续优化。
渠道方面呈现 “线下强、线上弱” 的格局。2025 年前三季度，线下渠道实现营收 16.24 亿元，同比大幅增长 35.7%，核心区域以外省份营收更是飙升 113.4%；25Q3 线下营收 4.91 亿元，同比增长 27.2%，外围省份同比增长 94.0%，全国化扩张步伐加速。线上渠道则受 315 短期舆情及平台策略调整影响，前三季度营收 9.33 亿元，同比下降 10.2%，25Q3 营收 3.41 亿元，同比下降 11.4%。不过公司正积极优化线上运营，后续有望逐步改善。
盈利能力方面，25Q3 公司毛利率 55.6%，同比微降 0.25 个百分点；销售费用 3.64 亿元，同比增长 10.7%，销售、管理、研发费用率分别为 42.4%、2.8%、1.8%，同比变动 + 0.92 个百分点、-1.53 个百分点、-0.37 个百分点。当前公司持续加码品牌与渠道建设，为长期良性发展奠定基础。
展望未来，百亚股份短期将通过产品推新迭代与线上试销强化品牌力，4Q 新品有望进一步渗透增量人群与价格带，助力电商销售重回增长轨道；中期线下全国化突破趋势明确，中高端品牌升级与渠道扩张成效将加速显现。国金证券看好公司成长潜力，预测其 25-27 年归母净利润分别为 3.4 亿元、4.5 亿元、5.7 亿元，当前股价对应 PE 分别为 34 倍、25 倍、20 倍，维持 “买入” 评级。
风险提示方面，需关注原材料价格波动、跨区域扩张不及预期及市场竞争加剧可能带来的毛利率下滑风险。
