10 月 21 日，中国西电披露 2025 年三季报，前三季度业绩实现稳健增长，核心经营指标表现突出。数据显示，公司前三季度营收达 170.0 亿元，同比增长 11.5%；归母净利润 9.4 亿元，同比增幅 19.3%；毛利率提升至 22.1%，较去年同期增加 1.7 个百分点。其中，第三季度单季营收 56.7 亿元，同比增长 15.7%；归母净利润 3.4 亿元，同比增长 1.8%，虽单季毛利率同比微降 0.6 个百分点至 23.2%，但整体业绩符合市场预期。
在国内电网市场，公司凭借领先竞争力持续巩固市占率。2025 年初，国家电网与南方电网规划总投资超 8250 亿元，创历史新高，为行业发展注入强劲动力。1-8 月全国电网工程完成投资 3796 亿元，同比增长 14%；国网输变电设备前四批招标总额 682 亿元，同比增长 23%。在此背景下，中国西电累计中标 56 亿元，同比增长 15%，市占率稳定在 8.3%，稳居行业前列。
订单储备与业务拓展为公司未来增长奠定基础。截至 2025 年三季度，公司合同负债达 50.7 亿元，同比增长 29%；存货 56.7 亿元，同比增长 15%，在手订单充足。值得关注的是，特高压第四批设备招标已启动，需求来自蒙西 – 京津冀、藏粤等重点工程，包含 7 包换流阀、8 包换流变，预计招标金额超 150 亿元，公司有望进一步增厚订单规模。
内部管理优化与费用管控成效显著，推动盈利水平提升。前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.9%、6.4%、4.1%，其中销售费用率同比下降 0.6 个百分点，管理费用率持平，研发费用率同比微增 0.2 个百分点。同时，公司深化改革提升行动，通过推进常规产品节拍化连续流生产提高生产效率，不仅实现毛利率同比提升，净利率也同比增加 0.4 个百分点至 6.9%，提质增效成果持续显现。
国金证券分析指出，中国西电作为输变电一次设备龙头企业，在国网总部集中招标中份额领先，且海外市场产能与渠道布局具备先发优势。受益于国内主网加速扩容、海外电网投资提速，预计 2025-2027 年公司归母净利润将分别达 13.7 亿元、17.6 亿元、21.1 亿元，同比增速分别为 30%、29%、20%，当前股价对应 PE 分别为 27 倍、21 倍、18 倍，维持 “买入” 评级。不过，报告也提示，电网投资、特高压建设、海外拓展不及预期及行业竞争加剧等风险需持续关注。
