10 月 20 日，润本股份（603193）披露 2025 年三季度报告。东吴证券发布点评报告指出，公司前三季度整体保持增长，但 Q3 单季受天气、费用前置等因素影响，净利润同比下滑，不过驱蚊品类表现亮眼，且长期看好婴童护理新品驱动业绩回升，维持 “买入” 评级。

前三季度营收增 19.3%，Q3 业绩短期承压

财报显示，2025 年 1-9 月，润本股份实现营收 12.38 亿元，同比增长 19.3%；归母净利润 2.66 亿元，同比增长 1.98%；扣非归母净利润 2.51 亿元，同比下降 1.79%。

拆分 Q3 单季，公司营收 3.42 亿元，同比增长 16.67%，增速较前三季度整体有所放缓；归母净利润 0.79 亿元，同比下降 2.89%；扣非归母净利润 0.74 亿元，同比下降 7.58%，短期业绩承压明显。

毛利率基本稳定，费用率同比上升

盈利指标方面，2025 年 1-9 月，润本股份毛利率为 58.3%，同比微降 0.06 个百分点，整体保持稳定；Q3 单季毛利率 59.0%，同比提升 1.39 个百分点，产品盈利水平有所改善。

费用端则呈现上升趋势。2025 年 1-9 月，公司期间费用率为 33.4%，同比增加 4.67 个百分点，其中销售费用率、财务费用率分别同比上升 2.66、2.43 个百分点，管理费用率、研发费用率则分别同比下降 0.09、0.34 个百分点。Q3 单季期间费用率进一步升至 33.2%，同比增加 7.02 个百分点，销售费用率同比提升 5.54 个百分点，主要因公司加大营销投放所致。

受费用上升影响，公司盈利水平有所下滑。2025 年 1-9 月销售净利率 21.5%，同比下降 3.65 个百分点；Q3 单季销售净利率 22.9%，同比下降 4.62 个百分点。不过，公司经营性现金流表现良好，1-9 月同比增长 22.5%，现金流状况稳健。

驱蚊品类高增领跑，婴童护理短期受天气影响

分品类来看，2025 年 1-9 月，润本股份三大核心品类表现分化：

  • 驱蚊品类：实现收入 5.1 亿元，同比增长 20.9%；Q3 单季收入 1.32 亿元，同比大幅增长 48.5%，主要受益于登革热事件带动需求，且线上渠道表现亮眼，2025 年以来公司驱蚊产品销售额稳居抖音驱蚊排行榜榜首。
  • 婴童护理品类：1-9 月收入 5.5 亿元，同比增长 24.6%；但 Q3 单季收入 1.46 亿元，同比下降 2.8%，主要因秋冬季节温度偏高，影响婴童面霜等产品销售。
  • 精油品类：1-9 月收入 1.3 亿元，同比增长 12.3%；Q3 单季收入 0.43 亿元，同比下降 7.0%，增速相对放缓。

量价拆分数据显示，2025 年 Q3，驱蚊、婴童护理、精油三大品类均价分别同比上涨 12.04%、7.86%、2.42%，价格端保持增长；销量方面，驱蚊品类同比增长 36.5%，婴童护理、精油品类则分别同比下降 10.6%、4.6%，婴童护理销量短期受天气拖累明显。

下调盈利预测仍维持 “买入”，新品放量成未来关键

东吴证券指出，润本股份深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位 “质高价优”，凭借 “大品牌小品类” 经营战略及极致性价比，长期发展空间广阔。但考虑到天气等不可抗因素对婴童护理产品销售的影响，将公司 2025-2027 年归母净利润预测由 3.3 亿元、4.2 亿元、5.2 亿元，下调至 3.1 亿元、3.9 亿元、4.8 亿元，同比增速分别为 3.9%、25.2%、23.7%。

以最新收盘价计算，公司 2025-2027 年对应 PE 分别为 36 倍、29 倍、24 倍，估值处于合理区间。东吴证券表示，看好公司未来婴童护理新品推出后，推动业绩重拾高增长，因此维持 “买入” 评级。

风险提示方面，需关注行业竞争加剧、新品推广进展不及预期、宏观经济波动等潜在风险。