10 月，寒武纪（688256）发布 2025 年三季度报告，业绩表现尤为突出。前三季度，公司实现营业收入 46.07 亿元，同比大幅增长 2386.38%；归母净利润 16.05 亿元，同比增长 321.49%；扣非归母净利润 14.19 亿元，同比增长 264.52%，综合毛利率稳定在 55.29%，同比微升 0.06 个百分点。
单看三季度，公司营收达 17.27 亿元，同比增长 1332.52%；归母净利润 5.67 亿元，同比增长 391.47%；扣非归母净利润 5.06 亿元，同比增长 299.68%。尽管受行业波动影响，三季度毛利率 54.24%，同比、环比分别下降 3.04 个、1.64 个百分点，但整体盈利水平仍处高位。
业绩高增背后，核心驱动力来自云端 AI 芯片的加速放量。以思元 590 为代表的云端产品持续热销，充分受益于当前算力需求爆发与国产 AI 芯片渗透率提升的双重趋势。随着国内阿里、腾讯、字节等云厂商加大 AI 资本开支，叠加国产替代诉求增强，英伟达在中国市场份额大幅下滑，寒武纪作为国内核心云端 AI 芯片供应商，迎来重要发展机遇。此外，公司积极构建软件生态，9 月 29 日在 DeepSeek-V3.2-Exp 上线当天完成模型适配，并开源大模型推理引擎 vLLM-MLU 源代码，进一步巩固行业地位。
在保障未来发展方面，寒武纪动作频频。三季度末，公司存货达 37.29 亿元，环比二季度末增加 10.39 亿元。在行业高景气周期下，充足存货既能满足下游旺盛需求，也能增强供应链韧性，为后续收入增长奠定基础。同时，公司持续加码研发，三季度研发费用 3.01 亿元，同比、环比分别增长 42.24%、11.73%，研发费率 17.43%，环比提升 2.21 个百分点。目前，新一代智能处理器微架构、指令集及基础系统软件平台的研发与优化正在推进，技术护城河持续加深。
资金层面，公司财务结构稳健。9 月完成 39.85 亿元定增，扣除发行费用后实际募资净额 39.53 亿元，三季度末货币资金增至 51.78 亿元，环比增长 32.24 亿元，为日常经营与后续研发提供充足资金支持。
东海证券维持寒武纪 “增持” 评级，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 68.60 亿元、138.65 亿元、226.55 亿元，归母净利润分别为 23.36 亿元、48.39 亿元、77.91 亿元，看好其在国产 AI 芯片领域的长期发展潜力。不过，仍需关注客户验证进展、国际贸易政策及市场竞争等潜在风险。
