10 月 19 日，东吴证券发布寒武纪 – U（688256）2025 年三季报业绩点评报告，维持 “买入” 评级。报告显示，寒武纪 – U 三季度业绩符合预期，营收、净利润等核心指标大幅增长，AI 全场景布局加速落地，产业链合作持续深化，展现出国内 AI 芯片领军企业的强劲发展势头。
从业绩数据来看，寒武纪 – U2025 年三季度表现突出。25Q1-Q3 公司实现营收 46.07 亿元，同比大幅增长 2386.38%；毛利率达 55.29%，同比微增 0.06 个百分点；归母净利润 16.05 亿元，实现盈利突破。单看 25Q3，公司营收 17.27 亿元，同比激增 1332.52%，环比虽下降 2.37%，但仍保持高增长态势；毛利率 54.24%，同比提升 3.04 个百分点；销售净利率 32.8%，盈利能力显著。资产负债表方面，截至 25Q3，公司存货环比增长 38.6% 至 37 亿元，货币资金环比大增 165% 至 52 亿元，资金储备充足，为后续发展提供有力支撑。
在产品布局上，寒武纪 – U 已构建完善的 AI 芯片产品体系，加速全场景落地。自成立以来，公司先后推出终端场景的寒武纪 1A、1H、1M 系列智能处理器，基于思元 100、270、290、370 芯片的云端智能加速卡，以及基于思元 220 芯片的边缘智能加速卡。这些产品能高效支持大模型训练及推理、视觉处理、语音处理、自然语言处理等多模态 AI 任务，兼容主流开源大模型，目前已广泛服务于大模型算法公司、服务器厂商、AI 应用公司，覆盖云计算、能源、教育、金融、电信、医疗、互联网等多个行业，助力行业智能化升级。
AI 生态协同方面，寒武纪 – U 近期动作频频，产业链合作持续深化。9 月 30 日，DeepSeek-V3.2-Exp 发布，该模型基于 DSA 架构可降低推理成本、延长上下文，寒武纪 – U 实现首日全兼容，展现出强大的技术适配能力。10 月 15 日，公司与商汤科技签署新阶段战略合作协议，双方将重点推进软硬件联合优化，共同构建开放共赢的产业生态，进一步巩固行业地位。
东吴证券分析指出，寒武纪 – U 作为国内 AI 芯片领军者，受益于 AI 芯片市场规模快速增长，叠加公司不断扩展的产品布局和生态建设，有望持续抢占市场份额。基于业绩快速增长趋势，东吴证券上调公司 2025-2027 年营收预测至 67.71 亿元、135.35 亿元、230.04 亿元，上调归母净利润预测至 21.06 亿元、48.69 亿元、87.33 亿元，维持 “买入” 评级。同时，报告也提示需关注 AI 需求不及预期、公司经营稳定性、客户集中度较高、股价估值较高及供应链稳定等风险。
