10月12日，海通国际发布紫光股份（000938）半年报点评报告，维持其 “优于大市” 评级，并指出公司在互联网行业高需求驱动下，2025 年上半年营收实现加速增长，AI 相关业务与核心板块协同发力，展现强劲发展韧性。
财报数据显示，2025 年上半年，紫光股份实现营业收入 474.25 亿元，同比大幅增长 24.96%；扣非后归母净利润 11.18 亿元，同比增幅达 25.10%，盈利能力显著提升。其中，二季度表现尤为亮眼，单季营收 266.35 亿元，同比增长 27.17%，环比更是激增 28.12%；扣非后归母净利润 7.09 亿元，同比、环比分别增长 28.72%、73.21%，季度增长动能持续强化。
作为公司核心增长极，新华三集团上半年业绩表现突出。期内新华三实现营收 364.04 亿元，同比增长 37.75%；净利润 18.51 亿元，同比增长 2%。分业务看，国内政企业务收入 310.35 亿元，同比高增 53.55%，主要受益于互联网行业需求旺盛及公司在互联网厂商的全面布局；国际业务同样势头迅猛，收入 19.19 亿元，同比增幅达 60.25%，全球化布局成效显著。
从业务结构看，ICT 基础设施及服务板块仍是营收主力，上半年收入 360.42 亿元，同比增长 37.80%，为公司提供稳定增长支撑；IT 产品分销与供应链服务收入 140.15 亿元，同比增长 2.93%，业务结构持续优化。值得注意的是，公司存货与合同负债规模维持高位，2025 年上半年末存货 438.42 亿元，较年初增长 19.0%；合同负债 159.12 亿元，较年初增长 9.7%，反映行业景气度较高，未来订单交付确定性强。
费用管控方面，公司上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 4.03%、1.06%、5.16%，同比分别下降 1.42、0.16、1.19 个百分点，费用端优化成效明显。不过，受 2024 年收购新华三 30% 股权新增贷款利息及剩余股权期权远期安排影响，财务费用率同比上升 0.91 个百分点至 1.50%，财务费用 7.10 亿元，同比增长 218.08%。
海通国际在报告中上调了紫光股份未来三年盈利预测，预计 2025-2027 年公司营收将分别达 952 亿元、1147 亿元、1362 亿元，归母净利润分别为 20.4 亿元、27.1 亿元、33.6 亿元，对应 EPS 0.71 元、0.95 元、1.17 元。参考可比公司估值，给予 2026 年 PE 35 倍，对应目标价 33.21 元。
报告同时提示，需关注互联网业务拓展不及预期及行业竞争加剧等潜在风险。但总体来看，随着 AI 技术在 ICT 领域的深度应用，叠加互联网行业需求持续释放，紫光股份核心业务增长动力充足，长期发展前景值得期待。
