10月12日，嘉曼服饰（301276）发布 2025 年上半年财报，天风证券随即发布点评报告，维持公司 “买入” 评级。报告显示，尽管短期盈利承压，但公司核心品牌暇步士（Hush Puppies）男女装业务增长强劲，品牌矩阵优势稳固，长期发展潜力受机构看好。
财报数据显示，25H1 嘉曼服饰实现营收 5 亿元，同比增长 4%；归母净利润 0.6 亿元，同比减少 31%；扣非后归母净利润 0.4 亿元，同比减少 28%。单看 25Q2，公司营收 2 亿元，同比增长 5%；归母净利润 0.2 亿元，同比减少 50%；扣非后归母净利润 0.06 亿元，同比减少 64%。短期盈利下滑主要与公司加大暇步士品牌投入相关，包括店面升级与营销推广。
值得关注的是，自 2024 年年中启动暇步士男女装自营业务以来，该品类占比持续攀升。2024 年末，暇步士男女装营收占比达 10.06%；2025 年上半年，这一比例已翻倍至 22.87%，增速符合公司发展预期。天风证券指出，随着嘉曼服饰对该品类进行产品升级、渠道形象换新及渠道结构调整，暇步士男女装市场空间有望进一步打开，成为公司业绩增长的重要引擎。
从品牌矩阵来看，嘉曼服饰优势显著。核心自有品牌暇步士历史悠久，1958 年由沃尔弗林集团创立，2023 年 9 月公司收购其大陆及港澳地区全品类 IP 资产后，该品牌成为主力自有品牌；另一自有品牌 “水孩儿” 创立于 1995 年，是国内早期专业化童装品牌，专注 2-14 岁少年儿童服饰，拥有稳定市场基础；授权经营品牌哈吉斯（Hazzys）则以英伦校园风情为特色，属国际知名流行服饰品牌。此外，公司自 2005 年起经营 EMPORIO ARMANI、KENZO KIDS、HUGO BOSS 等国际高端童装品牌零售业务，合作关系稳定。
基于 25H1 财务表现及品牌发展规划，天风证券调整了嘉曼服饰盈利预测，预计 2025-2027 年公司营收分别为 11.4 亿元、12.1 亿元、13.0 亿元，归母净利润分别为 1.4 亿元、1.6 亿元、1.9 亿元，对应市盈率分别为 19 倍、17 倍、15 倍，估值具备吸引力。
不过，报告也提示，公司需警惕三大风险：一是生育率下降可能影响童装业务需求；二是存货跌价可能对盈利造成冲击；三是消费疲软或拖累整体营收增长。
截至报告发布，嘉曼服饰 A 股总股本 1.296 亿股，总市值 27.38 亿元，当前股价 21.13 元，年内股价区间为 17.46 元 – 26.75 元。天风证券认为，公司品牌升级与品类拓展战略清晰，长期成长逻辑未变，维持 “买入” 评级。
