8月27日，巨化股份（600160）发布 2025 年半年度报告，业绩表现亮眼。上半年公司实现营业收入 133.31 亿元，同比增长 10.36%；归母净利润 20.51 亿元，同比大增 146.97%；扣非归母净利润 20.26 亿元，同比增长 155.23%，经营活动现金流更是暴增 340.52%，达 26.66 亿元。
二季度业绩持续发力，单季实现营业收入 75.31 亿元，同比增长 13.93%、环比增长 29.84%；归母净利润 12.42 亿元，同比增长 137.07%、环比增长 53.56%；扣非归母净利润 12.37 亿元，同比、环比分别增长 144.57%、56.83%，经营活动现金流 21.78 亿元，同比增幅高达 1452%。
制冷剂业务是上半年业绩增长的核心驱动力。数据显示，2025 年上半年，巨化股份制冷剂业务营收 61.32 亿元，同比增长 41.97%，毛利率达 50.35%，同比提升 22.54 个百分点。尽管制冷剂产量 285057.83 吨、销量 154588.31 吨，同比分别下降 5.12%、4.19%，但产品均价同比大涨 61.88%，至 3.94 万元 / 吨。
这一成绩得益于行业利好与公司优势。2025 年第二代氟制冷剂生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂自 2024 年实行配额制后，厂库和渠道库存消化充分，下游需求旺盛，行业竞争秩序改善，第三代氟制冷剂 “刚需消费品” 属性与 “特许经营” 商业模式逐步形成，推动价格回升、毛利上涨。在配额方面，巨化股份优势显著，2025 年获得 HCFC-22 生产配额 3.89 万吨，占全国总配额 26.10%，其中内用配额占比 31.28%；HFCs 生产配额 29.78 万吨，占全国同类品种合计份额 39.33%。
在长期发展布局上，巨化股份也动作频频。上半年完成固定资产投资 19.9 亿元，在建工程 125 项，年内新开工 36 项。总投资 196.25 亿元的甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目已全面开工，将依托西部能源优势打造绿色化、一体化含氟新材料产业链。同时，公司积极布局第四代制冷剂（HFOs）领域，目前运营两套主流 HFOs 生产装置，产能约 8000 吨 / 年，还计划通过新建与技术改造新增近 5 万吨 / 年产能，进一步完善覆盖氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物、精细化学品的完整产业链。
技术创新方面，作为国家级高新技术企业，巨化股份 2025 年上半年研发投入 6.03 亿元，同比增长 11.69%，2023 年、2024 年研发投入均超 10 亿元，重点推进质子膜用全氟磺酸树脂、电子级氟化液等高端产品研发。报告期内，公司及子公司新增专利受理 32 件（含 3 件 PCT 申请），获得专利授权 25 件。其电子氟化液氢氟醚 D 系列、全氟聚醚 JHT 系列产品，已为半导体生产、大数据中心、新能源汽车等战略新兴产业提供热管理解决方案。
华安证券维持巨化股份 “买入” 评级，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 44.24 亿元、57.63 亿元、66.92 亿元，对应 PE 分别为 22 倍、17 倍、15 倍。
