2026 年 2 月 2 日，华源证券发布首次覆盖报告，给予招商蛇口（001979.SZ）“买入” 评级。作为招商局集团旗下房地产业务运营平台，招商蛇口以开发业务、资产运营、物业服务为核心支柱，构建 “租购并举、轻重结合” 的多元业务格局，在行业调整期凭借央企资源优势与战略定力，展现出强劲的长期竞争力。
报告显示，招商蛇口过去数年主动优化资产结构，2020 年以来累计计提资产及信用减值约 226 亿元，同时聚焦大湾区、长三角等核心经济圈，提升拿地权益比例。尽管受行业调整影响，2022-2024 年营收与归母净利出现小幅下滑，2025 年预计归母净利 10.1-12.5 亿元，同比下降 69%-75%，但公司销售表现持续优于行业。2025 年实现销售金额 1960 亿元，同比仅降 10.6%，远好于百强房企整体 – 20% 的表现，行业排名升至全国第 4，核心城市销售占比达 70%。
拿地端，公司 2025 年拿地金额 793 亿元，同比大增 63%，拿地 / 销售金额比提升至 40%，新增项目集中于上海、深圳等重点城市，未竣工土储面积 2413 万平方米，对 2024 年销售面积覆盖倍数达 2.6 倍，土储结构优质充裕。融资方面，公司 “三道红线” 均处绿档，2025H1 加权融资成本低至 2.84%，银行融资占比 66%，财务结构稳健。同时，公司重视股东回报，2022-2024 年派息率维持 40% 以上，累计回购股份 4.3 亿元。
华源证券预测，公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.73、14.72、16.87 亿元，对应 PE 为 88.8、64.7、56.5 倍。在行业分化加剧背景下，公司有望凭借低融资成本与核心城市聚焦战略，实现业绩修复与价值重估，首次覆盖给予 “买入” 评级。
