1月19日晚间，备受市场关注的商业航天概念股——华菱线缆（001208.SZ）发布公告，正式宣布终止收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司（以下简称“星鑫航天”）控制权的计划。这一决定标志着这场自2025年3月启动、历时近一年的收购筹划最终未能修成正果。公告指出，终止收购源于交易双方在部分具体协议条款上未能达成一致，且双方已于近日签署终止协议，一致同意终止此前达成的《关于收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司股权之交易意向性协议》。

事件回溯：从高调意向到友好终止

2025年3月14日，华菱线缆召开董事会审议通过相关议案，并与交易对方签署了《意向性协议》，拟收购星鑫航天控制权。根据当时的计划，湖南钢铁集团有限公司（华菱线缆的最终控股股东）及其控制的其他企业可视实际情况共同参与收购。这一动向被视为华菱线缆向商业航天新材料领域拓展的关键战略布局，随即引发资本市场广泛关注。

然而，近一年后，收购事宜未能如期推进至签署正式交易协议的阶段。根据2026年1月19日的公告，自《意向性协议》签署以来，公司与交易对方积极推进相关工作，并就控制权收购事项进行了多轮磋商。但基于当前工作进展，双方在部分具体协议条款上未能达成共识。经审慎研究和友好协商，双方于近日签署了终止协议。

华菱线缆在公告中强调，本次终止是双方协商一致的结果。根据《意向性协议》约定，协议经双方协商一致并签署书面协议即可终止，因此本次终止收购事项无需提交董事会审议。公司明确表示，前期签署的《意向性协议》仅代表双方的合作意愿，终止收购后，交易双方均无需承担赔偿及法律责任。华菱线缆认为，本次终止事项不会对公司的生产经营和财务状况产生不利影响，亦不存在损害公司和全体股东利益特别是中小股东利益的情形。

收购标的：纯正的商业航天配套企业

此次收购终止的标的——星鑫航天，是一家成立于2003年的国家高新技术企业，其前身为国家某机械工业部绝缘材料行业重点企业。公司坐落于湖南省衡阳市，主要业务涵盖耐高温防热材料、氮化硅陶瓷制品、酚醛树脂材料等高端新材料的研发与生产。

星鑫航天的“含金量”体现在其深厚的航天军工背景。公司为神舟系列飞船、嫦娥系列探测器、天宫空间站以及多种运载火箭提供配套产品，并参与了我国首次载人航天工程配套任务。此外，它还是国家多种型号的战略、战术导弹的弹上电缆网防热材料的研制企业，长期为中国运载火箭研究院总体部、上海航天技术研究院总体部及其下属单位配套供应产品。

在资质方面，星鑫航天拥有多项有效专利，并具备装备承制单位资格证书、武器装备科研生产单位三级保密资格证书、国军标质量管理体系认证证书等关键业务资质。其研发的产品应用场景广泛，包括军民用航天飞行器、机器人FPC柔性缆等领域。

财务数据显示，星鑫航天在2022年至2024年期间保持了稳定的盈利能力。其中，2022年营收为5642.33万元，净利润2362.99万元；2023年营收5136.88万元，净利润2245.68万元；2024年营收增长至6814.84万元，净利润达2648.82万元。持续盈利且近期营收增长的表现，凸显了其业务的健康度与市场潜力。

终止核心原因：业务暴增引发估值分歧

发起收购的华菱线缆，主营业务为电线电缆的研发、生产及销售。根据其2025年半年报，公司特种电缆产品收入占营业收入比重过半，电力电缆产品收入占比近四成，两者构成公司主要的收入来源。尽管身处传统电缆行业，但华菱线缆因涉足商业航天产业链而备受二级市场追捧，成为一只知名的商业航天概念“牛股”。

特别是在2025年11月27日至2026年1月12日期间，华菱线缆股价累计涨幅高达178%。市场普遍认为，其股价暴涨与收购星鑫航天这一纯正商业航天标的的预期密切相关。截至2026年1月19日收盘，华菱线缆股价上涨5.31%，收报26.79元/股，市值为171.01亿元。

关于此次业务终止的原因，公司相关负责人表示：“由于标的商业航天的业务量出现暴增，双方在估值和付款条件方面未能达成共识，最终审慎决定取消意向性协议。”

虽此次终止收购可能短期内影响市场对华菱线缆跨界商业航天的预期，但公司试图淡化该事件的负面影响。在公告中，华菱线缆表示：“公司将继续围绕既定的战略目标，通过内涵式发展与外延式并购双轮驱动的路径，优化产业布局，进一步增强公司的综合竞争能力，推动公司持续稳定健康发展。”

这暗示公司并未放弃通过外延并购拓展业务的战略方向。事实上，公告中提到，除收购星鑫航天的交易外，华菱线缆在去年底还在同步推进对三竹科技的收购计划。公司可能仍在其他赛道上寻求产业整合与升级的机会。

从二级市场近期表现看，在华菱线缆股价经历大幅上涨后，近几个交易日已出现高位调整。终止收购公告的发布，可能对前期炒作“收购成功”预期的资金形成一定冲击。然而，公司基本面并未因收购终止而改变，其原有的特种电缆与电力电缆业务仍是稳定的收入基石。

商业航天并购并非个例

华菱线缆终止收购星鑫航天的事件并非孤立。就在2026年1月9日晚，主营生态修复与治理、拟“跨界”收购卫星通信企业的东珠生态也发布公告称，鉴于市场环境变化等因素，公司原拟筹划收购凯睿星通控制权的交易未能达成初步一致，交易各方正在协商本次交易终止事宜。

这两起事件接连发生，折射出当前上市公司跨界并购商业航天标的所面临的共同挑战。商业航天作为技术密集、资本密集且发展迅猛的产业，其标的公司的技术价值、市场前景和成长速度在短期内可能发生显著变化，从而导致交易双方在估值判断上容易产生动态分歧。此外，涉及军工配套资质、核心技术保密等特殊因素的商业航天企业，其并购交易的复杂度也远高于普通行业。

据财迅通观察，华菱线缆终止收购星鑫航天，表面看是一起未能如愿的跨界并购案例，深层则反映了在商业航天产业高速发展、市场热度空前的背景下，交易双方对标的资产价值判断的博弈与重构。对于华菱线缆而言，虽然失去了一次快速切入商业航天新材料领域的机会，但审慎评估、在关键条款上不妥协的态度，也体现了其对股东利益负责的治理原则。对于星鑫航天而言，其业务价值的提升已得到资本市场关注，未来独立发展或寻求其他合作机会的空间依然广阔。

这一事件也给市场带来启示。在热门赛道中，意向性协议仅是合作的起点，最终能否成功落地，取决于技术、估值、条款、市场环境等多重因素的精准匹配与适时妥协。随着商业航天产业持续升温，类似的资本故事可能还会继续上演，而如何理性评估技术价值与商业前景，将成为所有参与方需要共同面对的课题。