伯特利 25Q3 业绩高速增长 机器人丝杠业务开拓添新翼

11 月 28 日，华发证券发布研究报告，维持伯特利（603596）“买入” 评级。报告显示，公司 2025 年前三季度业绩表现亮眼，营收与净利润实现双增长，同时在市场开拓、产能建设及机器人业务布局上取得重要进展。

业绩方面，2025 年前三季度伯特利累计实现营收 83.57 亿元，同比增长 27.04%；归母净利润 8.91 亿元，同比增长 14.58%；扣非归母净利润 8.60 亿元，同比增长 21.24%。其中 Q3 单季度表现尤为突出，营收 31.93 亿元，同比增长 22.48%，环比增长 26.43%；归母净利润 3.69 亿元，同比增长 15.15%，环比增长 46.50%，展现出强劲的增长动力。产品销量方面，智能电控产品、盘式制动器等核心产品销量同比分别增长 41.56%、27.42%，市场需求持续旺盛。

盈利质量方面，25Q3 公司毛利率环比改善 1.36 个百分点至 20.55%，净利率环比提升 1.57 个百分点至 11.74%，主要受益于降价压力减轻。费用控制成效显著，管理和研发费用率环比分别下降 0.13 和 1.28 个百分点，运营效率持续优化。

市场与产能布局多点开花。2025 年前三季度，公司在研项目达 536 项，同比增长 24.07%；新增定点项目 413 项，同比增长 37.21%，新定点项目预计年化收入 71.03 亿元。产能建设稳步推进，墨西哥二期项目、WCBS 新增产线等按计划推进，EMB 产线及空气悬架产线预计年底前完成调试。值得关注的是，公司携手浙江健壮传动科技设立控股子公司，专注于人形机器人滚珠丝杠等关键零部件的研发生产，机器人业务加速落地。

华发证券预测，受益于智能驾驶渗透率提升及机器人业务拓展，2025-2027 年公司归母净利润将分别达 13.56 亿元、16.53 亿元、19.81 亿元，对应 PE 分别为 20、17、14 倍，维持 “买入” 评级。同时提示，汽车销量不及预期、市场竞争加剧等风险需重点关注。