10 月 31 日，公牛集团（603195）发布 2025 年三季报，受地产后周期及宏观环境影响，传统主业需求承压导致短期业绩下滑，但新能源等新业务高速增长，为公司注入新活力，西南证券维持 “持有” 评级。
财报数据显示，2025 年前三季度，公牛集团实现营收 122.0 亿元，同比下降 3.2%；归母净利润 29.8 亿元，同比下滑 8.7%；扣非归母净利润 27.0 亿元，同比下降 4.9%。单 Q3 来看，公司营收 40.3 亿元同比降 4.4%，归母净利润 9.2 亿元同比降 10.3%，扣非归母净利润 8.6 亿元同比降 8.3%。
盈利能力方面，前三季度公司毛利率 42.1%，同比减少 1.0 个百分点；净利率 24.4%，同比下降 1.5 个百分点。单 Q3 毛利率 41.7%，同比下滑 1.8 个百分点，净利率 22.8%，同比减少 1.5 个百分点。不过，公司费用管控成效显著，前三季度总费用率 14.7%，同比下降 0.9 个百分点。
业务发展层面，公司多业务协同推进，渠道优势持续深化。2025 年上半年，三大主业中，电连接业务收入 36.6 亿元同比降 5.4%，智能电工照明业务收入 40.9 亿元同比降 2.8%，新能源业务表现亮眼，收入 3.9 亿元同比大增 33.5%。同时，公司推出 “隐形轨道插座”“天际” 系列充电桩等新品，高端化、智能化产品占比持续提升。
渠道布局上，截至 2025 年上半年，公牛集团已构建覆盖全国城乡超 110 万家终端网点的销售网络，其中新能源产品线下终端门店超 3 万家；线上渠道在天猫平台转换器、充电桩等品类中位列销售第一。此外，公司加强 TOB 业务，在数据中心领域与字节跳动、腾讯等合作，新业务增长潜力逐步释放。
西南证券预计，2025-2027 年公牛集团 EPS 分别为 2.24 元、2.39 元、2.60 元，对应 PE 分别为 19 倍、18 倍、17 倍。考虑到公司业绩增长稳健，新品类成长空间充足，维持 “持有” 评级。
