10月10日，豪悦护理（605009）发布 2025 年半年度报告，天风证券同步发布点评报告并维持 “买入” 评级。报告显示，公司上半年营收实现显著增长，同时在业务整合、产品研发与客户合作方面持续发力，为长期发展奠定基础。
半年报数据显示，2025 年上半年（25H1），豪悦护理营收达 18 亿元，同比增长 34%，主要得益于湖北丝宝纳入合并范围；归母净利润 1.5 亿元，同比减少 23%，扣非后归母净利润 1.5 亿元，同比减少 24%。单看二季度（25Q2），公司营收 8 亿元，同比增长 26%；归母净利润 0.6 亿元，同比减少 47%，扣非后归母净利润 0.6 亿元，同比减少 48%。
从产品结构来看，核心业务仍具竞争力。25H1，婴儿卫生用品为第一大收入来源，收入 9.31 亿元，占总营收的 52.9%；成人卫生用品收入 6.39 亿元，占比 36.31%；其他产品收入 1.90 亿元，占比 10.79%，业务聚焦度持续提升。
在经营策略上，豪悦护理围绕 “提升质效” 展开多项行动。一方面加大线上推广投入，助力自主品牌发展，优化产品结构，同时新增湿巾类产品品类，拓宽产品矩阵；另一方面深化与大客户合作，以婴儿、成人护理用品为核心，拓宽合作区域。值得关注的是，公司研发创新成果显著，结构创新的易穿脱经期裤、超透气新型材料等产品已推向市场，同时稳步推进婴儿拉拉裤、差异化轻度失禁成人拉拉裤等新品，新型在线压花复合材料、超细旦氨纶等材料也将逐步应用于核心产品，进一步提升产品竞争力。
客户资源优势也为公司发展提供支撑。目前，豪悦护理合作客户涵盖尤妮佳、花王等全球跨国企业，以及 BabyCare、孩子王、亲宝宝等国内母婴电商知名品牌商。多元化的客户结构不仅助力产品推广与品牌形象提升，也为业务持续开拓提供保障，公司正与跨国大客户深化合作，逐步增加合作品类与区域范围。
基于半年报表现及市场竞争环境，天风证券调整了豪悦护理的盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 3.5 亿元、4.1 亿元、4.7 亿元（前值分别为 5.0 亿元、5.6 亿元、6.2 亿元），对应 PE 分别为 20 倍、17 倍、15 倍，维持 “买入” 评级。
不过，报告也提示，公司需警惕市场竞争加剧、自主品牌拓展不及预期、产能扩张缓慢及原材料价格波动等风险。未来，随着洁婷整合逐步深化、新品持续落地，豪悦护理有望进一步巩固行业地位，实现业绩稳步增长。
