3 月 11 日，信达证券发布点评报告，华利集团（300979.SZ）2025 年业绩快报显示，公司全年实现营业总收入 249.80 亿元，同比增长 4.06%；归母净利润 32.07 亿元，同比下降 16.50%，扣非归母净利润 32.57 亿元，同比下降 13.87%，全年销量 2.27 亿双，同比微增 1.59%，营收增长显韧性，利润承压主因新厂产能爬坡。
收入端，公司新客户拓展成效显著成为核心驱动力，尽管耐克旗下 Converse 品牌订单承压，但 Adidas、On、New Balance 等客户订单大幅增长，对冲老客户疲软影响。产能方面，印尼、越南新建工厂及四川工厂逐步量产出货，2025 上半年印尼工厂出货约 199 万双，为营收稳健增长提供保障。不过受行业环境影响，公司 Q4 营收约 63 亿元，同比下降 3%，销量 0.59 亿双，同比微降 1.67%，增速环比放缓。
利润端下滑则主要源于毛利率短期承压与财务费用上升。2024 年以来投产的 4 家工厂多数仍处爬坡阶段，虽 3 家在 2025Q3 达成内部盈利目标，但新产能爬坡成本叠加产能调配，阶段性拉低毛利率；同时汇率波动带来的汇兑亏损增加，推高财务费用，进一步对利润形成压制，Q4 归母净利润 7.71 亿元，同比降幅扩大至 22.66%。
股东回报方面，公司拟每股派现 1.1 元，合计派现 12.84 亿元，叠加中期分红 11.67 亿元，2025 年全年分红率达 76%，彰显长期发展信心。
在经营布局上，公司全球化与客户结构优化持续推进，2025 上半年在越南收购多家鞋面工厂完善供应链，印尼生产基地建设稳步落地，客户矩阵从传统运动品牌拓展至 On 等高增长潜力品牌，分散经营风险。
对于 2026 年发展，信达证券持乐观态度，认为随着 2024 年以来投产工厂利润率逐步爬升，叠加客户产品结构优化与公司降本增效举措，公司利润率有望迎来明显修复。订单层面，虽大客户仍处观望和库存消化期，但品牌产品策略积极，预计下半年订单有望恢复较好增长。
信达证券预测，2025-2027 年公司归母净利润分别为 32.07、38.52、43.46 亿元，对应 PE 为 17.49X、14.56X、12.90X，业绩修复可期。同时提示，全球宏观经济波动、国际贸易政策变化、新工厂产能爬坡不及预期、汇率大幅波动等因素或对公司经营带来潜在风险。
