3 月 10 日，东吴证券发布研报点评德赛西威（002920）2025 年年报，公司全年营收 325.57 亿元，同比增长 17.88%；归母净利润 24.54 亿元，同比增长 22.38%，扣非归母净利润 24.14 亿元，同比增长 24.05%，业绩符合市场预期，两大主业高速增长，新业务与海外业务成为重要增长极。
核心业务方面，智能座舱与智能驾驶双轮驱动，2025 年智能座舱营收 205.85 亿元，同比增 12.92%，新项目订单年化销售额超 200 亿元；智能驾驶营收 97.0 亿元，同比大增 32.63%，新项目订单年化销售额超 130 亿元，增速领跑行业。虽受部分新势力客户代工模式影响，两大核心业务毛利率略有下滑，但整体盈利能力保持稳定。
新业务与海外业务进展亮眼，公司 2025 年发布无人车品牌，斩获机器人域控项目定点订单，相关产品将于 2026 年量产交付，打开第二增长曲线；海外市场实现突破，全年境外收入 24.1 亿元，同比增长 41.1%，占总营收 7.4%，且境外毛利率达 27.3%，显著高于国内 18.4% 的水平，海外业务有望成为公司重要的业绩增长点。
公司内部费控增效成效显著，2025 年销售、研发、财务费用率同比均有所下降，规模效应持续释放；经营活动现金流净额 288.4 亿元，同比大增 93.09%，客户回款增加推动现金流状况持续优化。尽管资产减值与信用减值对表观利润有所影响，但公司整体经营韧性凸显。
东吴证券结合行业竞争格局，下调公司 2026-2027 年营收与归母净利润预测，同时新增 2028 年预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 28.0 亿元、34.15 亿元、43.13 亿元，同比分别增长 14.11%、21.96%、26.32%，对应 PE 为 24.29、19.91、15.76 倍，维持 “买入” 评级。
