2 月 14 日，东吴证券发布研报点评拓普集团（601689）2025 年经营业绩预告，公司全年营收实现稳步增长，“机器人 + 车 + 液冷” 多赛道协同布局，长期发展潜力凸显，券商维持 “买入” 评级。
业绩预告显示，拓普集团 2025 年预计实现营收 287.50~303.50 亿元，同比增长 8.08%~14.10%；归母净利润 26.00~29.00 亿元，同比下降 3.35%~13.35%，扣非归母净利润 24.20~27.20 亿元，同比下降 0.30%~11.30%。分季度来看，2025 年第四季度公司营收 78.22~94.22 亿元，同比增长 7.91%~29.99%，业绩保持韧性。
对于利润端的短期承压，研报指出主要受两大因素影响，一是原材料价格上行导致公司毛利率下滑，二是海外产能折旧摊销带来的成本压力。而收入端的稳定增长，得益于公司 Tier 0.5 级合作模式与九大系列产品的平台型布局，下游客户结构多元，其中吉利、赛力斯新能源等客户 2025 年第四季度销量实现显著增长，为公司营收提供支撑。
国际化与新业务拓展成为公司发展重要抓手。2025 年 12 月，拓普集团宣布筹划发行 H 股并在港交所上市，加速国际化战略落地与海外产能布局。热管理业务方面，公司 2025 年上半年斩获首批 15 亿元订单，覆盖液冷、储能、机器人等多个领域，液冷产品已与华为、NVIDIA、META 等头部企业对接，同时还获得宝马 X1 全球车型及 N-Car 全球新能源平台产品定点，国际市场认可度持续提升。
东吴证券表示，考虑到原材料涨价的负面影响，下调公司 2026-2027 年归母净利润预期，但看好公司热管理订单落地、人形机器人布局以及海外市场拓展的长期价值，维持 2025 年归母净利润 28.13 亿元预期，当前市值对应 2025-2027 年 PE 为 44/37/29 倍，维持 “买入” 评级。同时提示，终端需求不及预期、产能建设进度、原材料价格波动或为公司后续发展的潜在风险。
