意大利奢侈品牌普拉达集团（Prada Group）于12月2日在港交所发布公告，宣布已完成对意大利奢侈品集团范思哲（Versace）的收购，收购金额为12.5亿欧元（约合102.78亿元人民币）。此举标志着两大源自米兰的奢侈品牌正式走向整合，也为全球奢侈品行业格局带来新的变量。

融资落定，剑指增长，承诺延续品牌灵魂

根据公告，普拉达集团为此次收购订立了多项融资协议。作为收购范思哲集团的融资安排之一部分，普拉达已订立一项15亿欧元的融资协议，包括10亿欧元的定期贷款融资，以及最多5亿欧元的过渡定期贷款融资。该融资协议的提取须满足与交易完成相关的若干先决条件，目前已分别提取10亿欧元及3亿欧元。

此外，普拉达近期还订立了一项2亿欧元的双边定期贷款，并已连同交易完成一并提取。根据融资协议约定，若普拉达创始人家族成员Patrizio Bertelli与Miuccia Prada Bianchi及其直系后代不再共同持有普拉达合计50%的投票权，贷款人有权取消融资承诺并要求立即偿还所有贷款。

本次收购并非突然之举。早在今年4月10日，普拉达已在港交所公告，与Capri Holdings Limited订立购股协议，同意以企业价值13.75亿美元收购GIVI Holding S.r.l.（即Versace控股公司）的全部股份。交易完成后，范思哲将成为普拉达的附属公司。

值得注意的是，此次收购价格较2018年Capri Holdings以21.5亿美元收购范思哲的价格大幅缩水，甚至低于外界此前传闻的15亿欧元标价。这反映出范思哲近年业绩表现平平，也为普拉达提供了“抄底”收购的机会。

Capri Holdings Limited是一家在纽约证券交易所上市的全球时装及奢侈品集团，旗下除范思哲外，还拥有Jimmy Choo及Michael Kors等品牌。范思哲由时装设计师詹尼·范思哲于1978年在米兰创立，以其标志性的美杜莎标识和巴洛克式张扬设计闻名，是全球公认的顶尖时尚设计公司之一。

普拉达集团在声明中强调，范思哲“仍有相当大的增长潜力有待开发”。交易完成后，普拉达集团现任首席营销官兼可持续性总监洛伦佐·贝尔泰利将出任范思哲公司执行董事长。值得关注的是，普拉达先前已确认贝尔泰利将成为集团下一任首席执行官。

普拉达集团董事长Patrizio Bertelli在收购完成后表示：“范思哲的大胆美学将为我们带来全新维度，我们要做的是延续其传统而非改造其灵魂。”这番话明确了普拉达对范思哲品牌基因的尊重与保护态度。

两大品牌“互补差异”，范思哲临业绩困境

普拉达与范思哲虽然同属意大利奢侈品牌，且总部均位于米兰，但二者在市场定位、设计风格与客群基础上存在显著差异。

据财迅通观察，普拉达以知识分子美学、极简剪裁和高端材质著称，核心客群聚焦于成熟精英群体，品牌形象理性、内敛、经典。

范思哲则以美杜莎标识和巴洛克式张扬设计闻名，在年轻群体和娱乐圈层中拥有天然号召力，风格大胆、性感、华丽。

这种差异化恰好形成了战略上的互补。据业内分析师分析报告预测，收购完成后，范思哲预期在普拉达集团总收入中占比13%，而普拉达集团旗下其他主要品牌中，普拉达品牌占比64%，Miu Miu为22%。

值得关注的是，范思哲近年来的业绩表现确实不尽如人意。根据Capri集团2024财年报告，范思哲营收为10.3亿美元，同比下降6.9%，利润率仅为0.4%。2025财年第三季度，范思哲销售额大幅下滑，拖累Capri集团截至2024年12月28日第三季度营收同比下降11.6%，计入非现金减值费用后净亏损达5.47亿美元。

图片数据来源：同花顺iNews

范思哲对Capri控股2024年收入贡献约20%，但整体增长乏力。因范思哲面临诸多挑战，包括大范围的打折促销、过宽的产品线等问题，这些都偏离了其奢侈品的定位。

普拉达战略布局，“意大利制造”体系扩容

相比之下，普拉达集团近年表现稳健。集团去年报告收入达54亿欧元，同比增长17%。2025年上半年业绩报告显示，普拉达净收入27.4亿欧元，按固定汇率计同比增长9%；零售销售净额同比增长10.1%；经调整EBIT约6.185亿欧元，同比增长7.55%。

分品牌看，按固定汇率计，Prada品牌的零售销售净额减少1.9%，而Miu Miu的零售销售净额大幅增加49%；Church’s增长4.1%。分地区看，亚太区是普拉达集团销售额最大的市场，零售销售净额增加10.4%；欧洲市场增加8.6%；美洲增加12.4%；日本增加4.3%；中东地区增幅最高，达25.7%。

图片数据来源：Prada集团公司公告

普拉达集团在供应链方面持续投入，今年以来已对其供应链投入6000万欧元，包括在意大利中部城市锡耶纳新建一家皮具工厂以及在佩鲁贾附近开设一家针织品工厂。此外，今年6月，普拉达还收购了意大利皮革制造商Rino Mastrotto Group 10%的股权，同时将旗下两家皮革工厂全数并入该集团，以增强对奢侈品生产关键环节的掌控力。

此外，普拉达集团已开始准备将范思哲纳入其意大利制造体系。贝尔泰利上周在集团位于意大利斯坎迪奇的皮具工厂对媒体表示：“不管给哪个品牌制作包，所需要的专业技术是一样的。”这家工厂目前生产普拉达和缪缪品牌的皮包，预期很快将开始生产范思哲品牌的包袋。

这一举措体现了普拉达集团强化“意大利制造”核心竞争力的战略思路。通过整合生产资源，集团能够提高效率、控制质量，并强化其意大利奢侈工艺的品牌形象。

奢侈品市场进入“低增速常态”，普拉达并购整合之难

此次收购恰逢全球奢侈品市场增长放缓的转折点。麦肯锡和贝恩等机构预测数据显示，2025年到2027年，全球奢侈品销售额预计每年仅增长2%至4%。2025年全年市场环境略有改善，但总体销售额增长区间可能在0%到4%之间。

分地区看，亚太地区中，中国内地奢侈品市场预计与2024年持平；日本市场疫情红利逐渐消失；欧洲市场面临消费者信心不足和经济不确定性挑战；美国市场受通胀预期和消费心理变化影响；中东、印度和其他亚太地区等新兴市场虽展现活力，但不足以弥补核心市场的疲软。

在这一行业背景下，奢侈品牌纷纷寻求通过收购、整合来实现增长。普拉达收购范思哲正是这一趋势的体现。

尽管此次收购被寄予厚望，但市场和分析师仍持一定保留态度。部分投资者担忧，收购范思哲可能利好普拉达的长期发展，但短期内范思哲可能会是个负担，或者说“烫手山芋”。

分析师Susy Tibaldi曾指出，范思哲要扭转困局可能至少需要数年时间，它有很多需要改革的地方。伯恩斯坦奢侈品分析师Luca Solca也认为，范思哲可以和普拉达现有品牌形成互补，但收购路上依然存在一些障碍，普拉达的并购记录很糟糕，重振范思哲考验能力，需要足够多的资金、管理层重视和短期牺牲。

回顾普拉达的收购历史，确实不乏挫折。1999年，普拉达曾重金收购设计师品牌Helmut Lang和Jil Sander，但后来都因为设计理念和商业路线分歧，两个品牌很难和母公司形成合力，在很长一段时间里成为普拉达营收的拖累，Jil Sander更和普拉达纠纷不断，最后普拉达只能折价出售。2000年，普拉达还与LVMH集团联合收购了Fendi的多数股权，但Fendi的财务困难也一度拖垮普拉达，使其负债累累。

单品牌与多品牌战略之辩，未来增长路径如何？

业内人士指出，像LVMH拥有非常多的奢侈品牌，但旗下发展一般的品牌也有不少。相比之下，单品牌的发展策略可能会更成功，最典型的是聚焦核心人群，最大化资源投入。爱马仕作为奢侈品赛道上最好的“单品牌”公司，反而比最好的“多品牌”公司LVMH更稳健，因为多品牌公司在增加品牌的同时，往往增加了非核心用户占比，而这些非核心客户在宏观经济中的消费波动是同向的，在下行阶段很难激发他们的购买行为，难以起到“分散风险”的效果。

普拉达此次收购范思哲，正是从单品牌战略向多品牌矩阵拓展的重要一步。如何平衡资源分配、保持品牌个性、实现协同效应，将是普拉达管理层面临的核心挑战。

据悉，面对当前奢侈品行业经历20年增长后的调整期及地缘政治与旅游波动挑战，普拉达集团高管表示将坚持全价销售，不依赖折扣，灵活调整产品组合，满足个性化需求以及持续投资人才、品牌与基础设施。

普拉达收购范思哲不仅是两个品牌之间的交易，更是意大利奢侈品制造基因的深度聚合。在全球化竞争日益激烈的奢侈品市场，意大利品牌正通过整合强化其工艺传承、生产控制与品牌叙事。

此次整合，普拉达有望在奢侈品多品牌集团阵营中占据更重要的位置，如何实现“1+1>2”的协同效应，仍有待时间检验。全球奢侈品行业也将密切关注这一意大利本土奢侈品整合案例的后续发展。