近日，国金证券发布研究报告，维持哈尔斯 “买入” 评级。公司凭借 IP 联名创新与海外产能布局，自主品牌进入收获期，预计 2026 年归母净利润将达 2.84 亿元，同比增长 96.84%，迎来业绩拐点。
IP 联名成为业务增长新引擎，公司构建多元化合作矩阵，先后与华为智选、泡泡玛特、“尔滨” 等知名 IP 达成合作。其中，鸿蒙智选智能水杯斩获国际设计大奖，“尔滨” 系列联名产品落地核心文旅商圈，可口可乐、中国航天 ASES 等合作储备丰富。2026 年公司有望探索 “潮玩 + 保温杯” 跨界新范式，甚至成立合资公司，将 IP 合作从单一产品延伸至更多潮流品类。
业绩短期承压不改长期向好趋势，2025 年预计实现营业收入 34.54 亿元，同比增长 3.67%；归母净利润 1.44 亿元，同比下降 49.65%，主要受泰国生产基地产能爬坡、自主品牌前期投入及汇率波动等短期因素影响。随着海外产能逐步释放，内销市场多年培育进入收获期，2026 年营收预计达 43.82 亿元，同比增长 26.87%，盈利能力显著回升。
核心竞争力持续强化，公司依托材料、杯型及制造工艺优势，打造 “爆品” 模式，智能水杯等产品引领行业趋势。国金证券认为，公司海外产能具备阶段性稀缺性，内销情绪价值赛道持续拓宽，给予 2026 年 15 倍 PE 估值，长期成长空间广阔。未来公司将持续深化 IP 合作广度与深度，推动海内外业务协同发展，有望实现营收与利润双增长。
