中邮证券 11 月 24 日首次覆盖华懋科技，给予 “买入” 评级。公司 2025 年前三季度实现营业收入 17.84 亿元，同比增长 15.87%；归母净利润 1.72 亿元，同比减少 12.06%，扣非归母净利润 1.55 亿元，同比减少 4.16%。
利润端短期承压主要受多重因素影响：前三季度期间费用率显著上升，管理费用因股份支付增加 4614.84 万元，财务费用因可转债利息费用化增加 1767.40 万元；越南子公司新生产基地产能爬坡导致折旧摊销增加 3274.12 万元；去年同期 3257.76 万元的长期股权投资处置收益无延续性。剔除相关因素后，扣非净利润实际同比增长 25.97%，主营业务盈利能力保持韧性。
作为汽车被动安全领域龙头，公司产品线覆盖夹网布、安全气囊布、安全带等核心部件，主业持续贡献稳健营收。同时，公司积极拓展第二增长曲线，通过外延并购切入半导体及算力制造领域。9 月 30 日，公司发布收购草案，拟收购富创优越 57.84% 股权，完成后将实现 100% 控股。富创优越聚焦高速率光模块 PCBA 等核心组件智能制造，受益于 AI 算力需求爆发，拥有境内外生产布局及优质客户资源。
中邮证券预测，暂不考虑收购影响，公司 2025-2027 年营收将分别达到 27 亿元、32 亿元、38 亿元，归母净利润分别为 3.87 亿元、5.73 亿元、7.75 亿元。收购完成后，公司收入利润规模有望进一步提升，全球化布局加速，但需关注行业变动、市场竞争及收购进展不及预期等风险。
