11 月 5 日，华安证券发布扬农化工（600486）最新研究报告，维持 “买入” 评级。公司 2025 年第三季度营收同比大幅增长，核心产品表现稳健，产能扩张项目有序推进，成长逻辑清晰。
业绩方面，2025 年前三季度扬农化工实现营收 91.56 亿元，同比增长 14.23%；归母净利润 10.55 亿元，同比增长 2.88%；扣非归母净利润 10.44 亿元，同比增长 5.76%。第三季度单季表现尤为亮眼，营收 29.23 亿元，同比增幅高达 26.15%，展现出强劲的业务增长动力。
产品端呈现结构性增长态势。前三季度农药原药板块营收 54.09 亿元，同比增长 12.19%，在主营业务中占比突出；制剂板块营收 13.23 亿元，同比下降 4.64%。价格方面，公司多款核心产品市场价格实现上涨，烯草酮、草甘膦、氯氰菊酯等产品较年初涨幅显著，有效对冲了部分成本压力。
产能布局持续优化，成为公司长期增长的核心驱动力。葫芦岛基地一期二阶段已完成设备和电气安装，预计 12 月正式投产，一期一阶段已达设计产能；江苏基地吡唑醚菌酯扩建项目稳步推进，将进一步巩固公司在相关领域的市场地位。
财务预测显示，公司 2025-2027 年营业收入将分别达到 112.16 亿元、123.69 亿元、139.00 亿元，同比增速分别为 7.5%、10.3%、12.4%；归母净利润预计为 14.12 亿元、16.65 亿元、20.26 亿元，对应 PE 分别为 17.86 倍、15.15 倍、12.45 倍，估值具备吸引力。报告同时提示，原材料价格波动、项目投产进度等因素可能影响公司业绩表现。
