扬农化工 25Q3 业绩稳步增长 南北基地建设助力产能扩张

11 月 17 日，华安证券发布研究报告，维持扬农化工（600486）“买入” 评级。公司 2025 年第三季度业绩持续增长，南北双基地建设同步推进，为长期发展奠定坚实基础。

2025 年前三季度，扬农化工实现营收 91.56 亿元，同比增长 14.23%；归母净利润 10.55 亿元，同比增长 2.88%；扣非归母净利润 10.44 亿元，同比增长 5.76%。其中 25Q3 单季度实现营收 29.23 亿元，同比增长 26.15%；归母净利润 2.50 亿元，扣非归母净利润 2.48 亿元，核心业务保持稳健运行。

业务细分来看，农药原药业务成为增长主力。前三季度农药原药板块实现营收 54.09 亿元，同比增长 12.19%；第三季度单季营收 17.53 亿元，同比增长 17.10%。部分核心产品价格上涨为业绩提供支撑，截至 11 月 4 日，草甘膦价格较年初上涨 14.80%，烯草酮上涨 36.67%，氯氰菊酯上涨 15.38%，产品竞争力持续凸显。

产能扩张方面，公司南北双基地建设进展顺利。北葫芦岛基地一期二阶段预计 2025 年 12 月投产，全面投产后将覆盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂及植物生长调节剂全链条；南江苏基地正在推进 3000 吨吡唑醚菌酯和 22665 吨副产品扩建项目，投产后将进一步放大产能优势。

华安证券预测，公司 2025-2027 年归母净利润将分别达到 14.12 亿元、16.65 亿元、20.26 亿元，对应 PE 分别为 19 倍、17 倍、14 倍。报告提示，需关注原材料及产品价格波动、安全生产、环境保护及项目投产进度不及预期等风险。